瑞士盈豐超配中美市場 警告黃金交易過於擁擠

國際貨幣基金組織（IMF）對2026年的預測，指出市場普遍預期美國有2%的實質經濟增長，但該行對此持更為樂觀的態度，瑞士盈豐投資管理亞洲區副總監趙國江提到，美國經濟增長可以多過2%，而該行首席投資總監（CIO）覺得甚至可以去到2.8%。
趙國江提到，支撐樂觀判斷的首個因素，是美國就業市場展現出高度彈性。去年12月，美國非農就業職位僅增加50,000個，略低於市場原先預期的60,000個，表面上反映勞動市場降溫。
然而，美國聯邦儲備局主席鮑威爾日前表示，美國經濟在去年仍以穩健步伐擴張，並以相對穩固的基礎邁向2026年，雖然就業增長仍緩慢，失業率已出現穩定跡象，顯示勞動市場正從過熱狀態回歸平衡。

「333計劃」成中期動能

第二、在於特朗普政府第二任期推行的「333計劃」，即追求3%的實質國內生產總值（GDP）增長、將財政赤字降至3%水平，以及每日原油供應增加30,000桶以壓低能源成本。趙國江指出，若相關政策能有效落實，將有助提升美國中期經濟潛在增長。
第三個結構性支撐，則是美國在人工智能（AI）領域的全球領先地位。
從週期角度來看，瑞士盈豐預期今年減息趨勢仍將延續，同時油價亦有下行空間。
此外，去年通過的減稅法案《大而美法案》，將於今年首季向家庭發放退稅支票，平均每戶可獲約1,000美元。
該行估計，此舉將顯著提振上半年消費動能，為全年經濟額外貢獻約1個百分點的增長。

AI投資主線不變

在行業配置上，趙國江透露AI仍是2026年的投資主旋律，但市場焦點正出現明顯轉移。過去兩年，投資集中於晶片與上游製造供應商；未來，具備實際商業化能力的AI軟件與應用公司，將成為新的關注核心。
基於增長前景明朗，該行建議投資者對美股採取「超配」策略。
不過，該行同時提醒兩大風險：一是美國經濟若表現過於強勁，或令減息空間收窄；二是特朗普政策風格一向具不確定性，其突如其來的舉動，仍可能引發市場波動。
匯市方面，他預期美元今年走勢將趨向平穩，並在未來三年進入中期貶值週期。
至於債券年期配置，他建議以三至五年期的中短債為主，以應對長期財政赤字與利率路徑的不確定性，在收益與風險之間取得平衡。

轉向中國市場，瑞士盈豐資產管理中國基金經理李思卉預期，內地經濟將維持平穩增長，外部不確定性已顯著下降。
她指出，中美關稅共識為出口提供了相對穩定的外部環境，而中國製造業在高科技產品及電子零件方面具備極強競爭力。2025年出口總值創下12,000億美元歷史新高，正是有力佐證。
雖然房地產市場仍處於探底階段，拖累內需與居民財富效應。但李思卉認為，其對整體經濟的負面衝擊正逐步減弱。同時，內地通縮壓力較往年緩解；加上「反內捲」政策抑制惡性價格競爭，企業盈利空間正獲得保護。
在投資方向上，李思卉看好具備長期發展空間的「長坡厚雪」賽道，包括AI、半導體、機械人及新能源等。瑞士盈豐亦在環球資產配置中，建議超配中國資產。

港股盈利成關鍵

對港股前景，她維持樂觀看法，認為去年市場上升主要反映估值修復，而今年焦點將轉向盈利加速。隨著外賣補貼戰等惡性競爭減少；加上A、H兩地同時上市公司質量提升，港股正展現出更強的投資吸引力。
人民幣匯率事隔兩年半「破7」升值，引起市場關注。李思卉指出，人民幣兌美元升值約5%，主要源於去年美匯指數下跌10%。美元走弱對新興市場普遍有利，對香港市場尤為明顯。
若人民幣兌美元升值5%，在港上市的中資企業盈利折算後將同步增加，從而令估值倍數相對下降，提升港股吸引力。
國際金價週四（29日）創出每盎斯逾5,500元美元的歷史高位，趙國江指出，現水平已基本反映該行早前對歷史合理估值。他指出，近期多項投資者調查均顯示，從全球角度來看，「買入黃金」已成為目前市場上最為擁擠的交易。

他預告，未來三至六個月金價可能面臨明顯調整，回調至4,000美元亦屬正常健康的調整。他分析，這主要是由持倉驅動的技術性調整，任何意外甚至微小的藉口，都可能觸發獲利回吐。
瑞士盈豐已於去年下半年開始逐步減持黃金與白銀配置，由原本的3%至4%，下降至現時的2.5%，以進行鎖定利潤及風險控制的操作；但中長線仍然看好黃金。