疫情消退 一隻舊經濟股既炒「正常化」 也炒未來增長故事

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash、新傳媒資料室

「如果說新冠肺炎催化了Netflix（美股代號：NFLX）的業務發展，那疫情消退就是有助迪士尼王者歸來。」家族辦公室投資經理徐立言道。

要炒正常化，就先要了解新冠肺炎疫情對迪士尼業務打擊的深度。翻查截至6月底止第三季度業績，迪士尼因疫情的影響，盈轉虧蝕47.2億美元，去年同期純利為14.3億美元；整體收入117.8億美元，按年大幅倒退42％，而且低於市場預期的123.9億美元。

樂園戲院業務大受影響

「迪士尼第三季度的業績只算是好壞參半，理由是主題樂園等業務，仍因為疫情的關係而受到較大的面影響；此外，戲院、體育運動何時才恢復真正的『正常』？這些問題都是迪士尼何時進入正常化階段的重要因素。」

在第三季度，主題樂園、體驗及消費品業務收入按年大跌85％至9.83億美元，相關業務錄得經營虧損19.6億美元。要留意，在一年前的同期，樂園的經營溢利可是17.2億美元。隨戲院在這段時間關閉，迪士尼影視娛樂業務收入也大受影響，影視娛樂業務收入按年降55％至17.4億美元，溢利則按年減少16％。

由於體育運動被逼暫停，體育頻道ESPN隸屬的媒體網絡業務，收入按年降2.2％至65.6億美元，但由於減少轉播權的資金投入，經營溢利反而按年增長48％至31.5億美元。
雖然迪士尼業績的確是深受疫情打擊，但徐立言認為不會「傷及筋骨」，「5月中的時候，迪士尼曾發行六年期至40年期債券，集資110億美元，息率僅由1.7厘至3.8厘不等，要捱過難關的問題肯定不大。」

全球經濟復甦的速度如何，將會左右迪士尼傳統業務的最終復甦步伐。

如果是炒正常化，隨著目前疫情得以舒緩，更多體育賽事陸續恢復，主題遊樂場也會有限度地重開，徐立言預期迪士尼下半年的業績應有望出現按季的復甦。

Disney+ 成未來增長故事

迪士尼的未來也不是沒有想像的空間，而第三季的業績也不是毫無亮點，「DTCI的付費訂閱人數超逾驚人的一億戶，對迪士尼來說顯然是一個重要的里程碑。」

季內，直接面向消費者的業務和國際業務（DTCI，包括Disney+、 Hulu等串流平台）收入39.7億美元，按年升2.9％；相關業務經營虧損7.06億元，按季減少13％，優於市場預估。

「市場的著眼點，DTCI業務會是未來一個重要的增長故事，對比其他競爭對手在內容的投資，已擁有包括Marvel、Pixar、Star Wars等品牌的迪士尼無疑是更有保證。」

不過要留意的是，DTCI在疫情後能否維持良好表現，決定了迪士尼的串流平台能否與Netflix「爭鋒」，畢竟DTCI業務雖然正在快速增長，但付費訂閱人數急升僅可能是更多人留在家中的疫情紅利，而且短期內仍難以實現盈利。

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