穿越牛熊必備神器

都說投資有兩位好朋友，一位叫「趨勢」，另一位就是「時間」。
順勢而為，不如說是順時而為。

週期分析強調高賣低賣

雖然說週期分析強調高賣低買，看似是逆向交易的工具，此言不虛，的確如此。
投資大師往往都是逆向投資的高手，最好的機會，往往出現在情形最為逆風的時候。
只不過，這裏忽略了一個重要因素，那就是波動率。
讀者知道即便美股市場，亦不時出現各種危機，高位下跌三成到五成，即便是「股神」巴菲特，賬面損失也曾超過一半。
對於「股神」來說，心理質素非同小可，可以抵抗得住，然而對於一般投資者來說，即便是賬面虧損，亦能夠造成強烈的心理壓力。

那麼，筆者就必須帶出一個金融理論中的重要概念「夏普比率」（Sharpe Ratio），該比率能夠將獲取的利潤與承擔的風險（波動）進行比較。

應仔細研究夏普比率

從實戰的角度來說，這個比率並不是一個冷冰冰的數字，而是讓讀者們思考和權衡利弊，進一步調整自己的行為，讓投資組合的表現和波動，更符合自己的狀況。
讀者肯定會說，最好當然是收益愈高愈好；波動愈低愈好。
先來看看降低投資組合的波動率。「不要把所有雞蛋放在同一個籃子裏」這句諺語，道出了風險管理的本質。

構建低相關性矩陣

真正的風險分散，在於構建「低相關性矩陣」。
以下是用股票、債券及黃金作為例子分析。

股票（年化波動率56.55%）與債券（波動率3.4%）長期呈現負相關（相關係數為負0.4），組合後可大幅降低波動。
黃金在經濟動盪期常與股票呈現負相關（如2008年金融危機中，金價上漲5.53%；股市暴跌62.92%），成為天然避險工具。
跨區域配置（如A股+美股）能規避單一市場系統性風險，過去20年兩者相關系數僅0.3845。
即便只是股票市場，不同股票也有不同的相關性。
圖表是筆者製作的，例舉例出幾個港股與恒生指數，以及他們之間的相關性矩陣圖。
圖表中左手邊的是股票代碼；右邊的數字和顏色代表相關性，相關性高則顏色為綠色；啡色代表相關性低，甚至負相關。

可見上半部的個股，例如阿里巴巴（09988）與大市相關性接近1，幾乎完全同步；本地銀行如滙豐控股（00005）及恒生銀行（00011），與大市的相關性亦不低，接近八成半。
低相關性的個股則包括太古A（00019）、中國財險（02328）；以及公用股，中電控股（00002）、香港中華煤氣（00003）及電能實業（00006）。
「三桶油」中國石油股份（00857）、中國海洋石油（00883）、中國石油化工（00386）與大市的相關性都很低。

低波動緩衝有門路

同時，這些低相關性的個股與其他板塊的個股，似乎也傾向於低相關性。

從數據上看，可以得出結論，低相關性的板塊走勢通常較為獨立，不會太受市場氣氛影響。
也就是說，投資組合中如果配置有這類股票，在大市出現大幅回調時，這些股票比較大可能能夠抵禦風險，這就在高波動時，提供了一些低波動的緩衝。
這些個股有共同點，就是派息比較高，缺點是漲幅通常並不明顯，更多時候表現平穩處於橫行震盪。
這對於週期分析來講又是絕佳的標的，適合進行高沽低買，配合期權工具可以增加收入。
而在股市出現劇烈波動時，又為讀者增添隨時可以動用的子彈。
從而起到了降低風險和波動，增加潛在回報的作用。