豐盛生活服務機會與風險︳簡志健專欄

「機電工程服務」生意和香港物業市道及基建發展息息相關，何時復甦對公司整體的業績至為關鍵。
雖然香港住宅市道漸有見底跡象，但貨尾仍存不少，會壓抑回升速度，商業物業更是供過於求，暫未可寄望相關工程需求明顯反彈。
因此，北部都會區項目推出時間及中標情況，會是衡量重點，政府近日似加速推進此計劃，會是正面消息。
另一方面，「物業及設施管理服務」全年收入按年升6%，溢利按年跌13%，不過若撇除去年政府補貼影響，核心溢利其實按年升6%，核心溢利率維持去年度12.8%水平。

綜合生活服務收入按年升10%

收入佔比雖然只有9%，但因溢利率明顯較高，溢利佔比有19%；加上今年中未完成合約金額按年升106%，為公司整體業績的增長點。

至於包括清潔、保安、保險代理等業務的「綜合生活服務」全年收入按年升10%，溢利按年升5%，溢利率5.5%，較去年5.8%略低。
期內集團收入佔比60%，溢利佔比50%，今年中未完成合約金額按年跌8%，相信此業務會較為平穩。
公司整體毛利按年跌1%，毛利率反而由去年度的12.5%升至12.9%。
不過，純利按年跌10%，撇除非經常性收益及匯兌收益之除稅前溢利按年亦跌6%，為近年首次下跌。
兩者下半年跌幅皆較大，純利跌幅大於毛利，因開支控制未能同步，好像行政開支佔收入由上年度的5.8%升至6.5%，營運成本似不易降低，需要靠收入增長穩定純利率。

營運成本不易降低

管理層傾向維持派息比率40%，隨著業務擴大，營運資金已需約5億元外，另外亦會預留資金作潛在收購或業務合作。
每股盈利已經連續兩年負增長，因派息比率基於每股盈利計算，每股派息已較兩年前下跌13.5%，情況不算理想，期望北部都會區發展能為「機電工程服務」生意及公司純利止跌。
另一方面，公司現金流及資產負債表屬健康，當中貿易應收賬週轉56天，處合理水平，公司正積極管理貿易應收款項，今年中的12.7億元中，市場較擔心的二、三線香港地產商客戶，只有約2,000萬元。
以9月尾股價5.68元計，今年度（至今年中）每股派息0.396元，歷史息率約7厘，為估值上的合理水平。