經濟基本面 再次主導市場氣氛

筆者認為，減息帶動市場流動性上升，固然有利股市的表現，但目前股市表現已一定程度上反映了市場對聯儲局的減息預期，以及經濟維持增長的情況。因此在減息有望重啟下，市場焦點將重回未來經濟狀況上。
聯儲局主席曾表示，就業市場風險上升可能促使政策調整。筆者執筆時，市場正等待即將公布的美國就業報告，若未來就業市場持續放緩，市場對經濟前景的憂慮便會上升。

市場情緒非常樂觀

在這情況下，即使減息或仍難以支持屢創新高的美股，市場波動性或因而提升。目前VIX波動指數處於年內低位約15的水平，並低於一年及五年平均約19的水平，反映市場情緒非常樂觀。

市場樂觀情緒能否延續，視乎聯儲局9月議息會議對未來經濟及通脹的最新預測，以及利率點陣圖。
參考上次的利率點陣圖及近日的利率期貨，兩者均顯示年內有可能減息兩次。
筆者預期，市場將會以官員最新預測的利率中位數，評估聯儲局後續減息步伐。
一旦官員認為減息幅度需要高於市場普遍的預期，這或會令投資者認為未來經濟數據較預期遜色，令投資者的樂觀情緒冷卻，並為股市帶來波動。
因此，在等待聯儲局的議息結果時，投資者宜採取具穩定收益的多元資產配置策略，以降低股市帶來的波動及分散市場不確定性，並趁低位逐步增配股票比例，以捕捉中長線潛在機會。

至於債息走勢同樣已反映一定的減息預期，目前利率期貨顯示，市場對聯儲局9月減息25基點的機率上升至近86%，較7月底時不足50%明顯上升。
受到減息預期所帶動，美國10年期債息回落至5月初以來的區間底部近4.2厘水平。
參考去年9月聯儲局開始減息，直至去年年底前累計減息100基點，當時美國10年期債息不跌反升，主要由於債息在減息開始前已反映利率下跌的趨勢，而且聯儲局減息後持續管理市場對利率下行的預期，限制了當時債息下跌空間。
在聯儲局今次即將重啟減息週期的背景下，預期大方向將支持債息下行。然而，現階段市場債息已部分反映了減息預期，且貿易政策發展對通脹可能造成上行風險。

若經濟未有出現放緩，預期利率下行空間便會受限，進而限制債息的下行幅度，甚至出現階段性的反彈。不過，當經濟維持增長的情況下，則支持企業盈利，企業債表現預期將較受惠。
故此，策略上宜以較短年期企業債券應對利率波動，並等候債息反彈至區間頂部時逐步增加存續期，以捕捉潛在機會。