伊朗衝突風險升溫 油價進入高波動階段

2026年3月首週，全球原油市場出現顯著波動，紐約原油（WTI）與布蘭特期貨價格在地緣政治衝擊下大幅上行後回落，顯示市場定價邏輯，正由傳統供需基本面轉向地緣政治風險主導。
市場焦點集中於中東局勢急劇惡化所帶來的供應不確定性，尤其是伊朗相關衝突升級及霍爾木茲海峽航運安全風險。由於該海峽是全球最重要的能源運輸通道之一，一旦航運能力受到干擾，全球原油市場可能面臨短期供應瓶頸，從而推動油價中的地緣政治風險溢價迅速擴大。
從供應結構觀察，若中東局勢進一步升級並涉及伊朗直接參與軍事衝突，對全球原油供應的潛在衝擊將顯著高於一般地緣政治摩擦。

伊朗目前原油產量約為每日300萬至320萬桶，其中出口量約每日150萬至180萬桶，主要流向中國及其他亞洲市場。
儘管伊朗長期受到西方制裁，其原油仍透過折價銷售及「影子船隊」維持一定出口規模，使其在全球供應體系中，仍然扮演重要的邊際供應來源。
一旦軍事衝突升級導致伊朗油田、港口或關鍵出口設施——例如位於波斯灣的Kharg Island原油出口終端出現破壞或運輸中斷，全球市場在短期內，可能失去超過每日150萬桶的出口供應。
然而，伊朗衝突對市場的影響並不僅限於其自身產量與出口。由於伊朗地處霍爾木茲海峽北岸，任何區域軍事衝突，均可能對該海峽航運安全構成威脅。

原油無法進入國際市場

霍爾木茲海峽是全球石油貿易最重要的戰略咽喉之一，目前約有超過每日2,000萬桶的原油與石油產品需經此航道運輸。
一旦航運能力受到干擾，即使油田仍維持正常生產，原油亦可能因物流瓶頸而無法進入國際市場，從而形成實質性的「可交付供應」短缺。
近期市場已出現部分跡象，例如伊拉克部分原油出口受到限制，部分產量被迫轉向國內煉廠消化，反映區域運輸風險對供應鏈的潛在影響。
在供應風險升溫的同時，市場亦開始關注政策層面的潛在干預。IEA與主要能源消費國是否協調釋放戰略石油儲備（Strategic Petroleum Reserve, SPR）成為短期油價的重要影響因素。

在宏觀對沖基金的交易框架下，當前原油市場的定價邏輯已明顯轉向地緣政治風險主導。市場關注的核心不再是傳統供需平衡，而是油價中的風險溢價是否能夠持續存在。
若中東局勢維持高度緊張、且霍爾木茲海峽航運風險未完全解除，市場將持續為潛在供應中斷支付額外溢價。
建議投資者在每桶81.94美元買（4月）期油，目標價94.23美元；止蝕76.64美元。