美以空襲伊朗後金油走勢 霍爾木茲風險下連鎖反應

伊朗是主要產油國之一，又扼守全球石油與液化天然氣航運要衝霍爾木茲海峽，一旦衝突升級、航道受阻，將迅速演變為全球能源供應與通脹問題，而非單純的地緣政治新聞。
在開戰前數週，光是「可能開打」的市場預期，已令布蘭特原油在短短兩天內累漲超過5%，同期金價重新站上每盎斯5,000美元關口。
空襲後，多家國際油企與貿易商暫停經由霍爾木茲的運油船航程，市場估計若局勢無法在短期內降溫，油價每桶可能再跳升10至20美元，布蘭特不排除衝向80至90美元；個別機構甚至提出「測試100美元」的情境。
資產管理公司與宏觀研究機構警告，一旦油價長期維持高位，將推升全球生產與運輸成本，壓縮企業利潤，並迫使各國央行在通脹與減息之間進退失據，進一步加重全球經濟下行壓力。原油風險溢價迅速重估，主要考慮以下幾點。

（一）伊朗是否進一步威脅封鎖霍爾木茲，或以軍事演習名義局部關閉航道，哪怕只是短暫行動，也會引發市場恐慌性買盤。
（二）美國與盟友是否動用戰略儲備（SPR）與協調增產，以平抑油價並安撫消費者對物價上升的壓力。
（三）海灣產油國在政治風險上升下，會選擇維持產量穩定以穩住盟誼，還是趁機減產抬價。

避險情緒急速升溫

在戰雲密布的背景下，黃金再次成為投資者的首選避險資產。空襲前夕，金價已在避險買盤推動下，重新站上每盎斯5,000美元大關，並在消息落實後進一步上揚。
不過，市場對伊朗戰爭本身「早有心理準備」，真正左右金價的是形勢是否失控，以及油價是否推高通脹預期與實質利率。

若戰事迅速被控制、油價衝高後回落，部分短線避險資金可能選擇「利多出盡」，帶來金價自高位回吐的壓力。
油價與金價是這場危機對實體經濟與金融市場衝擊的兩個「溫度計」：油價若在90至100美元附近久攻不下，全球增長前景將被迫下修；金價若在高位盤整甚至再創新高，則意味著市場對地緣風險與貨幣信用的憂慮遠未解除。
對投資者而言，真正需要關注的，不僅是戰爭本身，更是戰爭如何透過「油價—通脹—利率—增長」這條傳導鏈，悄然改變未來一至兩年全球資產價格的基調。

陳嘉駿 Calvin Chan

英皇金融集團副總裁（營業部）

在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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