美匯未來去向懸而未決 關鍵在2大因素｜封面故事

投資者憂慮美國勞動力市場可能正處於更嚴重惡化的邊緣，市場幾乎一致認為，聯儲局將於下週會議上至少減息25個基點，部分資金甚至押注更大幅度的減息。美元整體走勢疲弱，受疲軟勞動力市場數據影響，指數在上週後段跌破自7月低點以來的上升趨勢，跌至97.5關口。

對於美匯後市，獨立外匯商品分析師盧楚仁（Jasper）不敢斷言，他提醒，投資者要特別留意聯儲局議息會議後的表態。若然聯儲局減息超過市場預期，或者鮑威爾在會後的發言放鴿，美元或會持續受壓。相反，若聯儲局保持觀望，美元則可能迎來反彈。他指出，美元對減息的預期其實早已反映在價格之中：「市場從今年到現在，根本一直都是炒減息。」

他表示，美元指數的重要技術支持位在96.37。上一次美元指數跌至該水平後，隨即迅速反彈並升回100以上。因此，市場需關注這一位置能否再次守穩。倘若特朗普關稅官司出現對美元不利的壞消息，該支持位或難以維持，屆時美元指數可能會下探至下一個支持區間94.66附近。

關注關稅官司

除了利率走向，Jasper提到另外一個值得關注的走勢——特朗普關稅政策面臨法律挑戰。上週五（5日），聯邦巡迴上訴法院裁定特朗普無權實施多數關稅措施，其後特朗普政府已上訴至最高法院。美國財政部長貝森特上週日（7日）表示，有信心勝出；又提到一旦敗訴將被迫退還約一半的關稅，這對財政部來說，將是嚴重的打擊。

Jasper表示，目前還未知道具體的審訊日期，然而一旦特朗普輸的話，「這無疑對美匯來說，甚至對美國金融市場來說，都屬於一個災難。」不過，如果按照正常程序，最高法院可能需要到明年初夏，才有可能作出裁決。

貝森特表示，將裁決推遲到2026年6月，屆時可能會有7,500億至10,000億美元的關稅已經徵收完畢，到時候若取消這些關稅，可能會造成重大混亂。美國債務危機亦是影響美匯波動的一大重點，全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人Ray Dalio日前接受外媒訪問時表示，相信在三年左右，美國便會出現債務危機，屆時將影響美元地位。

美債危機遠低於法英日

不過，Jasper認為美債危機遠低於法國、英國和日本本土問題。他指出，法國目前政治真空，預算案停擺，債務危機風險最大；其次是英國，因為示威與財赤惡化加劇市場憂慮。相比之下，美國債務問題仍然可控。不過，他亦提醒，一旦特朗普官司敗訴，失去關稅收入甚至需要退回稅款，美債亦可能遭受拋售壓力：「特朗普敗訴，美債拋售壓力應該非同小可。」

法國總理貝魯領導的政府於週二信任投票中，以364票對194票失利，上任僅九個月便被迫辭職。貝魯因提出440億歐元增稅與削減開支的預算方案，計劃將赤字降至4.6%，引發議會強烈反對，最終下台。

法國政壇陷入混亂，現時國民議會三分格局僵持，赤字問題嚴峻，債務規模達國內生產總值（GDP）的114%，為歐洲第三高。即使法國總統馬克宏週二點名國防部長勒科爾努（Sebastien Lecornu）擔任新總理，但預計亦難以解決議會僵持局面，以及債務危機。

除歐洲外，近日亞洲同樣出現政治動盪。日本首相石破茂宣布上週日（7日）辭職。在其任內，日本物價節節上升，引來選民不滿，故市場一直展望日本央行何時再度加息，以壓抑通脹。在石破茂宣布辭職後，日本央行官員對媒體表示，儘管首相辭職帶來政治不確定性，但在經濟數據穩健、通脹持續達標的背景下，今年內仍可能再次加息，最快或在10月就可啟動。

Jasper指出，未來日本央行的決策，很大程度上取決於聯儲局會後聲明的取向。若會後聲明明確表示未來將陸續減息，甚至每次都會減息的話，日本央行將「加又死，不加又死。」他解釋說，倘若日本央行選擇加息，將可能引發市場「拆倉」，對全球金融市場造成動盪；若選擇不加息，則本地通脹有機會進一步升溫，亦屬不利局面。

「要解決這個難題，較理想的情況是日本央行能與聯儲局保持溝通。例如，如果聯儲局明確表示不再減息，日本央行才啟動加息，這樣的安排便會較為恰當。」技術層面上，他指出圓匯短期的阻力位在145附近，若突破有望下探143水平；反之若走弱，則可能試149大關。

人民幣後市仍有上升空間

展望其他主要貨幣走勢，Jasper提及人民幣後市仍有上升空間，但中央會關注升幅是否過快：「始終無論股匯都好，升得過多或跌得過多，中央都不想的，都希望維持穩定。」Jasper表示，人民幣匯價若在後市持續上升，首先需留意美元兌人民幣7.085這一關鍵。若人民幣升至該位置，中央容許其進一步走強，下一個值得關注的重要水平，將在6.96附近。

至於歐元，雖受惠於美元弱勢，但法國債務問題令升勢受限，1.183成為重要阻力。如果升穿，下個位可以看1.191。如果歐元再升，可能1.2266才有阻力。

瑞士法郎則表現突出，他提到如果純粹以貨幣排名來計算，瑞士法郎短期內可以繼續跑贏。他建議投資者可以考慮交叉盤策略：「瑞士法郎跑贏的話，同屬歐洲貨幣的英鎊、歐元應該就不夠瑞士法郎鬥。所以可以在這方面做些交叉盤，沽歐元、沽英鎊，來捕捉瑞士法郎。」