從貨幣政策差異 分析歐美股市前景

對投資者而言，這種觀點分歧並不陌生，因為利率點陣圖已反映官員對於利率走勢的預測分布。
整體而言，筆者認為利率點陣圖的分佈顯示，聯儲局官員對於通脹上升的憂慮略多於經濟下行。
儘管年底利率中位數與3月時的預估相同，然而點陣圖的分佈顯示，認為年內需要減息一次的官員由四位減至兩位，認為不用減息的官員數目則由四位增至七位，整體傾向較3月稍為鷹派。
由此推算，除非美國經濟明顯下行；否則，減息時點可能會延後，直至官員認為，通脹能按預期回落至目標水平。
因此，能否順利於下半年重啟減息，需要視乎美國未來的通脹能否如期回落。

在聯儲局減息時點尚未明朗下，當前的資產市場表現更值得投資者參考。
2025年上半年，美股三大指數上升幅度介乎1.3%至3.6%；相反，受惠於寬鬆貨幣政策的歐股，在主要成熟市場中表現出眾。
筆者執筆時，歐洲STOXX600指數上升超過6.5%，其中英、法、德三大股市中，德國DAX指數上升接近19%，主要受惠於德國新政府批准 460億歐元企業減稅措施。
儘管預期該政策對經濟的影響較大可能於2026年或之後才能顯現，但市場已反映了企業盈利增長的預期，帶動德股上升，同時提振整體歐股表現。
除德國財政政策支持外，歐股還具備不少利好因素。

歐元區企業資本開支上升

（一）歐洲經濟增長，受惠於愛爾蘭及德國出口動能帶動，歐元區第一季經濟增長終值按季上修至0.6%，為初值的兩倍。
資本開支上升亦顯示企業投資信心有所提升，反映區內經濟存韌性。
（二）資金流入，參考基金流向數據，歐洲股票基金自今年1月起每月錄得淨流入，某程度上反映歐股盈利率的吸引性，目前歐洲STOXX600指數的盈利率為6.4%，較美國標準普爾500指數約4%高。
（三）估值合理，儘管近日歐股已上升不少，其預測市盈率仍處於10年平均水平，與美股仍存在約35%的折讓。
雖然上述不同的因素支持歐股的表現，但是歐元偏強及7月貿易政策延後的後續發展，預期將限制歐股的表現，特別是一些外向型歐洲企業及美國出口主導的企業。

故此，投資者宜以環球資產配置策略，以捕捉潛在機會。