聯儲局減息週期未結束 債券及黃金仍具投資價值

今年7月起聯儲局議息會議中，不同官員對減息步伐出現分歧，甚至自1993年以來，首次出現兩個官員在會議投反對票，與過往數十年來不同，官員議息結果通常均達成高度共識。故此，市場焦點便投放於官員言論。
粗略統計，近日主張減息的官員已增至五位，相關言論增加市場對12月減息的預期，由公布9月非農就業數據後的34%，急速上升至目前的80%以上。
這帶動美國標準普爾500指數在盤中高位下跌約5.7%後，於100天線水平約6,550點出現支持，並反彈至執筆時約6,700點以上。
由於官員即將踏入議息前的緘默期，在這段時間市場將會再度缺乏官員言論，市場只能靠數據判斷減息步伐。

通脹不確定性是重點

儘管12月會否減息仍存在不確定性，然而筆者認為，美國近日不同的領先指標及私人企業就業數據，例如11月消費者信心指數自4月以來創最大降幅，以及企業職位削減等情況，均顯示聯儲局的減息週期尚未結束。
若以長期中性利率3%推算，在就業市場未有大幅改善以及通脹未有明顯急升，聯儲局目前仍有約兩至三次、每次減息25基點的可能。
不過，由於貿易政策轉向導致的通脹仍未被充分反映，故此通脹不確定性仍是未來的觀察重點，預期「灰犀牛」事件仍會為股市帶來波動。
在減息週期下，筆者認為債券及黃金，仍然是分散股市風險的投資工具。

只是在債券的投資時點上，投資者宜趁美債息反彈時，才增持具存續期的債券，以降低利率週期不確定對債價的影響。

金價或出現階段性整固

至於黃金，筆者預期利率下行及美元偏弱等多重因素，仍將支持黃金中長線漲勢，惟目前金價已反映了不少利好因素，預期金價或會出現階段性整固。
因此在策略上，投資者宜以資產配置為核心，避免高追的風險。