聯儲局新局勢引發全球資金輪動

大中華區靜待盈利見底

中港股市方面，中國宏觀經濟數據表現分化，消費持續偏弱。近期電訊行業增值稅上調打擊了市場風險情緒，亦重新引發市場對其他行業（特別是互聯網及遊戲行業）可能加稅的關注。港股及中資股市場亦開始出現由科技板塊轉向價值板塊的情況。隨著業績期臨近，市場焦點將轉向企業盈利前景之上，而市場相信需要看到盈利見底後，才有望為後續升勢提供更有力支持。

中國A股在人民幣走強的支持下表現相對穩定，惟在整體估值上升及宏觀環境仍然偏弱的情況下，過去表現強勢的科技板塊開始出現回調，資金亦逐步轉向金融及工業板塊。

台韓領跑亞洲股市

亞洲市場內部分化加劇，台灣及南韓股市繼續表現領先；東南亞股市表現則仍相對落後，但在政治不確定性改善及貿易發展推動下出現選擇性復甦。台韓股票整體較少受到美國科技股回調所影響，兩地科技產業以硬件為主，並持續受惠於美國雲端服務供應商（CSP）龐大的資本開支，以及其推動的人工智能基礎設施發展。儘管估值偏高，企業盈利預期上調亦為市場升勢提供支持。

日本方面，自民黨在眾議院選舉中取得壓倒性多數，提振了市場風險情緒；財政擴張前景正面支持經濟增長。然而，市場估值亦逐步上升。隨著潛在減稅及財政擴張政策的推行，日本國債收益率或持續上升，長遠而言可能對市場流動性及估值構成影響。

債市空間受限　黃金受惠央行買盤

固定收益市場方面，亞洲投資級別及高收益債券的信貸息差維持於偏緊水平，在孳息曲線可能趨向陡斜的情況下，債券價格的上行空間有限，存續期風險亦有所上升。新興市場債券信貸息差進一步收窄，倉位趨於擁擠的情況亦與新興市場股票類似，尤其集中於拉丁美洲地區；在收益選擇有限的情況下，投資者繼續在該類債券之中追逐收益。

黃金市場的投機性倉位有所上升，令貴金屬價格的波動性顯著增加，情況為數十年來罕見；隨著散戶投資者的槓桿交易增加，黃金波動性上升或將成為市場的新常態。另一方面，各國央行持續增持黃金以分散對美國國債的依賴；至於機構投資者目前對黃金的配置仍處低位，但未來有望逐步提升。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，負責集團多元資產投資組合的投資配置及構建，帶領開發集團的資產配置平台，同時專責管理集團的多元資產投資策略和執行。

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