摩根資管許長泰：企業盈利動能重現 中港市場信心回暖

據非營利智庫組織「聯邦預算問責委員會」（CRFB）於8月發布的最新報告，美國聯邦預算赤字在未來十年預計將顯著惡化，公開持有的國債，將從目前的30萬億美元，激增至2035年的53萬億美元，佔國內生產總值（GDP）的120%。
不過，許長泰指出，美國國會通《大而美法案》後，市場對財政赤字的反應相對平靜。雖然赤字數據觸目驚心，投資者對「巨額赤字」早已習慣。
許長泰指出，美國當前的主要財政問題不在「基礎赤字」，這部分佔GDP約2%至3%，屬可控範圍，真正沉重的壓力來自國債利息成本。
他解釋，美國總統特朗普一再要求聯儲局減息，表面上是希望藉此降低利息支出，縮小赤字，「但事情並非如此簡單」。

債券息率並非由聯邦儲備局單方面操控，而是取決於市場對未來通脹的預期。若市場認為通脹將上升，長債息率反而可能走高，十年期美債收益率「未必有太大的下降空間」。
他提醒，若聯儲局的獨立性繼續受到挑戰，美國國債利率或長期維持高位，令政府融資成本進一步惡化。「聯儲局的獨立性，某程度上是幫到美國政府省錢，但特朗普不停挑戰獨立性，可能令美國國債息率維持高企。」
美匯自2025年初以來累跌約10%，引發市場廣泛關注。許長泰指出，美元在過去十年，平均每兩年半就會出現一次超過10%的調整。「長線來說，美元應該會在未來兩、三年持續貶值5%至15%。」

然而，他亦提醒，短期內美元有技術性反彈空間，因為歐元區與瑞士央行均不希望當地貨幣過快升值，以免削弱出口競爭力。

繼續聚焦科技股

談到美股，雖然市場一度傳出「去美元化」與「拋棄美股」的聲音，但實際數據未見大規模撤資。許長泰指，零售投資者反而趁回調進場，彌補了部分機構投資者的減持。
他強調，科技板塊相對不受經濟週期波動影響，人工智能（AI）的突破性發展，令晶片、硬件及數據中心企業持續受惠，成為避風港。
「我們認為，下半年美股投資應繼續聚焦科技。」許長泰補充，除了科技外，金融及部分與國防相關的工業股亦值得留意。
談及美國長債孳息率，許長泰認為市場已逐漸習慣十年期美債維持在4.5厘、30年期升至5厘的水平。雖然高債息曾被視為經濟衰退的警號，但現時情況有所不同。

「銀行在高利率環境下可增加盈利，而現金流充裕的大型科技公司亦不受影響，反而能靠資金部門收息。」他補充，真正受壓的是高負債的小型企業。
許長泰因此偏好大型股多於小型股，認為前者抗壓力更強。
許長泰提醒，標準普爾500指數目前市盈率已達29倍，不算便宜。若投資期望是兩至三年，中期仍有正回報空間；但短期投資者應更審慎。
在資產配置上，許長泰建議下半年維持「六成股票、四成債券」的基準比例，認為目前無論股票或債券估值都偏貴，沒有特別便宜的資產類別。

中國市場氣氛改善

亞洲市場表現分化。南韓在經歷兩年低谷後，受惠於半導體循環回升與政治穩定，股市氣氛改善。

台灣則因庫存循環仍在調整期，短期承壓，但2026年展望較為正面。
內地方面，市場氣氛比去年明顯改善。許長泰指出：「中國市場氣氛比去年改善，投資者開始尋找新的增長模式。」
他強調，投資者已逐漸接受內地「中速增長」的新常態，即GDP年增長維持在介乎4%至5%區間，不再依賴大規模財政刺激，而是尋求結構性新動能。人工智能、新零售與數碼經濟正成為資本市場的新焦點。
過去兩年，摩根資管對中國市場維持「戰術性看多、長線中性」立場。但許長泰表示，近期觀點已有轉變，「比起去年，我們對中港資產更樂觀」。
他解釋，新冠肺炎疫情後市場長期依賴政府刺激來維持增長，但現時企業盈利逐步顯現內生動能，投資者不再單靠等待財政與貨幣政策。

許長泰稱，雖然不少投資者近期看好港股，但外資尤其是歐美保險及長線基金，仍因地緣政治憂慮而保持觀望。
他指出，部分資金擔心若中美局勢惡化，會出現類似俄烏戰爭後資金被困的情況。
「要令歐美投資者改變態度，第一是中美關係須穩定下來，至少在貿易與經濟競爭上降溫；第二，是中國企業須展現實際盈利增長。」
他提及，很多基金寧願遲入市，也不想過早冒險，因過去五年中國市場走勢反覆，早入市未必有優勢。
許長泰認為，外資基金需要更多時間，但亞洲區內投資者可先入場部署，尤其是中國科技與新零售板塊正吸引市場關注。
他強調，中國科技企業在金融科技與人工智能領域具備與美國比肩的能力，甚至在部分領域更具優勢，將成為未來盈利的重要驅動力。