美元貶值 多國貨幣急升 美匯跌穿100後何去何從｜封面故事

要了解美元走勢，獨立外匯商品分析師盧楚仁（Jasper）表示，先要判斷今輪跌市是短期還是長期因素影響。
他指出，在特朗普正式上場前，市場預計其政策可以削減美國龐大的貿易赤字，而稅收亦可改善財赤問題，「雙赤」問題得以化解。
加上關稅會引發通脹，聯邦儲備局亦難以減息，令美元出現勢如破竹的強勢。
惟當特朗普正式上場後，市場發現關稅力度比預期猛烈，於是要重新評估經濟形勢，造成環球股市大跌。但吊詭的是，今次美股下跌，美債卻失去了避險功能，出現了罕有的「股債匯」三殺。
「以前美股跌，美債升，連帶美元都會升。但今次為甚麼美債會失去避險功能，就是擔心貿易夥伴國會拋售美債報復；或是先行沽美債套現來穩定自身國家的貨幣或資產市場，結果拖累美元下跌。」

Jasper稱，資金沽美債後，
轉投歐洲及日本的債券市場，歐元、日圓等貨幣需求因而增加，展開了非美貨幣的升勢。
事實上，美匯指數自從1月13日見頂後，跌至4月21日最低97.92，跌幅達11.1%。但從附表可見，期內升勢最凌勵的非美貨幣為瑞士法郎、歐元、日圓及英鎊，全部均升逾一成。
但其他貨幣未見大升，其中澳元及紐元在4月更繼續尋底，直至4月9日特朗普宣布暫緩關稅，才見大幅反彈。極其量是升市第二梯隊。

新台幣兩日急升逾一成

本週開始，在4月前未見太大起色的亞洲貨幣亦急升，最矚目要算是新台幣，美元兌新台幣由32水平一下子急跌至週一（5月5日）近29，兩日間最大升幅竟達11%；韓圜也兩日間升最多5.5%，美元兌韓圜由1,439跌至1,365。
甚至港匯亦轉強，升至7.75強方兌換水平，觸發金管局至週二（6日）止，四天內四度入市，合共注入1,294.02億港元。
對於今輪亞洲貨幣異動，有傳是有亞洲出口商及人壽保險公司預期美元繼續貶值，將所持有的美元兌換回該國的貨幣，又或是造美元對沖所致；也有傳聞是美國與亞洲經濟體進行貿易談判時，有機會以匯率作籌碼，觸發投機盤炒作。

Jasper認為亞洲貨幣這轉急升，或憧憬美國貿易團隊與部分亞洲國家接近達成貿易協議有關，預計關稅未必高，所以資金先行湧來亞洲。
然而，上述因素都只是關稅戰的不明朗而造成的美元弱勢，屬短期影響。
「我個人認為美債是全球最大的資產市場，不相信會泡沫爆破，美債不會長遠下跌。當關稅政策明朗化後，美債市場穩定下來，市場又會重新審視各國的經濟狀況及貨幣政策，這才是長期匯率走勢的關鍵。」Jasper說。
事實上，美國經濟基調比歐洲或亞洲都要好，雖然首季國內生產總值（GDP）倒退，按季下跌0.3%，但主要是貿易戰令大部分廠商提早出貨，引致美國突然有重大逆差所致。

早於2月已預計美國首季GDP會倒退的亞特蘭大聯儲銀行，其GDP Now模型已將第二季的經濟增長預測，提升至2%以上，反映美國不會出現技術性經濟衰退。
另外，美國上星期公布的非農就業人數，4月增加17.7萬人，高於預期的13萬人；失業率亦維持在4.2%，未見惡化。
美國4月ISM服務業採購經理指數（PMI）意外升至51.6，而4月製造業PMI報48.7，雖低於50盛衰分界線，但仍優於預期的47.9。
Jasper表示，美國經濟數據雖好壞參半，但仍比很多國家好，而加關稅之後，聯儲局最擔心是通脹失控，所以預計下半年減息空間不多；加上近日美股回升，更少一個減息理據。

根據芝商所FedWatch數據顯示，截至週三（7日），最多人預計今年底聯邦基金利率為3.5至3.75厘，機會率為37%，即預計減三次息。
惟Jasper認為，聯儲局可能只會減一次息。即目前市場高估了減息次數；一旦修正，美元又會再次強勢，故他認為美元長線不應太悲觀，年底趁有機會重上100水平。

美元見底回升三個因素

他不排除第二季美元會再試低位，但美匯指數絕不會再見2008年約70的低位。「如果要跌至那水平，首先要歐元十分強勢，但歐元區未有足夠條件。而且美元急跌，聯儲局屆時會出手救市。」
想知道美元何時見底，Jasper表示要留意三個因素，貿易戰何時結束？美債拋售潮是否完結？還有聯儲局焦點是否重回通脹上？

Jasper相信，這個見底回升很大機會在下半年出現，因為關稅90天的暫緩期結束日正是7月初。
另外，美國第二季數據及企業業績陸續公布，若然數據並非市場預期般差，便能支持美元再次向上。