長倉或短倉選擇︳林日文專欄

回看這次小米的升浪，始於6月16日董事長雷軍透露小米將會推出新車「YU7」，那天股價由開市的51.95元，反覆上升至收市的54.15元。
往後，在上週一（6月23日）上午小米再公布新車款的正式發布日期為同月的26日晚，股價就一直升至上週五（27日）的開市價61.45元。
再比較一下，這段時間小米的股價亦跑贏恒生指數的升幅。
返回主題，如果一看到這些資訊，看好的話應該買入認購期權，還是造認沽期權短倉好呢？
這個問題還要考慮風險回報，且與行使價的選擇有關。
如買入認購期權，用50元這個合理價內的行使價作例子，這也是近兩個月大約的股價低位，6月27日到期合約在6月16日的開市價格及結算價，分別為3.4元及4.65元。

價內期權升幅不多

這期權金即日升幅為36%，因為是價內期權，升幅相對不算多。
至於若持倉到新車正式發布後，即上週五，當天亦是此期權的到期日，不平倉的話，到期價內期權會自動行使。
用當天正股收市價計算（58.95元－50元－3.4元），每股相等於賺取5.55元，即163%回報。
用認沽期權短倉在相同時期，可賺取近似的期權金嗎？
行使價57.5元的6月到期認沽期權，在6月16日的開市期權金為6.2元。
由於到期正股收市價高於行使價，期權合約沒有被行使，收到的期權金6.2元為淨收入。
但要留意，期權短倉有按金要求。
這合約在開倉日的按金為每張約11,000元，開倉時實際要投入的最少按金是11,000元－期權金6.2元×1,000＝4,800元。

這樣的價內期權，如果股價走對了方向，收到的期權金及回報率都能和長倉（此例子為認講）相近，但風險就大不同。
上面的例子即使正股下跌，長倉最多會蝕期權金每張3.4元×1,000＝3,400元。
至於價內認沽期權短倉，簡單計算就是正股每下跌1元，期權價就會相反每張蝕1,000元。
以今次小米的例子說明，看好股價在短線會顯著上升的，認購期權長倉的風險回報會優於短倉。
另外，讀者可留意往後即時新聞，對股價的影響，以至在期權策略的選擇。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。