黃金與白銀 史詩級崩盤深層原因

上週美國總統特朗普正式提名凱文沃什（Kevin Warsh）為下任聯儲局主席，這決定成為引爆貴金屬市場的導火線。
儘管沃什近年來調整立場、支持溫和減息，華爾街市場仍將其視為「鷹派」人物。這源於他在2006至2011年擔任聯儲局理事期間，曾激烈批評量化寬鬆（QE）政策，強調聯儲局應加快縮減資產負債表。
因此，市場擔心沃什上台後將採取更加緊縮的貨幣政策——停止印錢、維持高利率、推動美元升值。這「三重打擊」疊加，對黃金及白銀造成致命衝擊。事實上，本次暴跌中美匯指數應聲飆漲，成為壓低金銀價格的最大殺手。

槓桿爆倉與流動性枯竭

1月黃金累計上漲29.5%，白銀漲幅更高達68.5%，這種火箭般的漲速已明顯超越歷史常態，吸引大量散戶與機構追高建倉。期貨市場中充斥著高槓桿頭寸，為這輪暴跌埋下了定時炸彈。
白銀跌勢更慘烈，根本原因在於市場規模遠小於黃金，流動性嚴重不足。當賣單湧入時，價格自由落體，期貨甚至出現貼水現象——期貨價格低於現貨價格整整2美元，反映出市場極度恐慌。
同時，央行購金熱情在近月明顯放緩，削弱了長期支撐力。聯儲局主席人選宣布後打破了對「鴿派接班」的預期，投資者對黃金作為通脹對沖工具的信心也隨之動搖。
投資者心理創傷——黃金從歷史高點5,596美元跌至4,686美元，單日跌幅達16.3%，創1983年以來最大單日跌幅；白銀從121美元暴跌至73美元，最大日內跌幅高達約36%，創史上記錄，令追高買家遭遇毀滅性打擊。

貨幣市場流動性惡化，做市商提高風險溢價、交易成本上升，期現價差擴大。期貨甚至出現貼水現象，反映市場極度恐慌。銀行間借貸成本隨之上升，進一步阻礙流動性供應。
貴金屬方面，黃金及白銀的歷史級暴跌，既是技術修正，也是預期重新定價。基本面承壓，若沃什真的推進縮表與高利率維持政策，黃金將面臨中期下行壓力，但全球經濟不確定性、地緣政治風險與央行多元化需求的長期邏輯未變。
預計黃金在4,500至5,200美元區間反覆震盪，白銀在70至110美元間上下。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁

（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

作者電郵：

[email protected]