黑田東彥

黑田東彥盡情發揮安倍經濟學|傅允軒

基金觀點

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日本央行行長黑田東彥近日放鴿頻頻,本週一(6月6日)更主動發表近似「不干預日圓貶值」的言論,直接刺激圓匯單邊大跌。不少人對黑田的言論感到愕然,原因是他們錯判日圓近月的跌勢是被迫的,就算日本央行無力阻攔日圓弱勢,也不至於主動刺激日圓貶值,所以當黑田東彥主動「放鴿」,市場才突然「瞓醒」一樣,出現海量日圓沽盤。

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 黑田東彥
(圖片來源:PhotoAC@s******************m)

日本央行的取態是否很難捉摸?本欄於2113期(2022年4月30日出版)對日圓作過以下評論:

「日圓連貶多個星期,4月28日已衝破坊間目標130水平,惟筆者按日本央行的取態,以及日圓月線圖的走勢分析,認為日圓的貶值目標遠遠不止於此。

最近七年時間,美元兌日圓大概處於110水平徘徊,「安倍三枝箭」讓圓匯重返2000年代的水平,但若希望藉此讓日本擺脫通縮卻明顯力有不逮。不料隨著美國本土通脹高企不下,聯儲局只能以激進的『收水』幣策解決問題,竟讓安倍三枝箭有機會盡情爆發。

雖然貨幣貶值可能引發的輸入性通脹並非好事,但對於多年未能走出困境的日本來說,或許已經好過通縮。合理地推測,日本央行對日圓的貶值目標,不可能止於13x日圓。」

只要稍為回顧黑田東彥的履歷,根本不難推敲日本央行對日圓貶值的取態。
黑田東彥是在2013年當上央行行長的,而時任日本首相安倍晉三,在2012年競選時期的主要政綱是無限量化寬鬆政策(QE),黑田東彥正正是贊同激進鴿派的貨幣政策而被提名上台。

圓匯在安倍上台之後成功扭轉漲勢,但在美元兌日圓至125水平便行人止步,不能一貶再貶。

其中一個原因,是貨幣所反映的價值是相對的,在央行執行本土貨幣政策的同時,還得看對家面色,特別是美國在2020年祭出更大規模的量寬之後,日圓更面臨再次升值的壓力。

安倍經濟學雖然未能如願扭轉日本長期通縮,卻起碼無壞,這從日本國民的民意可見一斑 (安倍晉三是日本歷來任期最長的首相)。

既然無壞,就有籌碼讓日本央行繼續試行激進貨幣寬鬆路線。

某程度來說,全球主要經濟體之中,就只有日本較有條件採取激進的貨幣政策(不論鴿或鷹)。

原因是自從日本在昭和年代的泡沫爆破後,過去幾十年日本經濟已經衰到貼地,既然已經貼地,無論推行任何改變現狀的幣策,機會成本也十分低。

 黑田東彥
(圖片來源:Unsplash@卡晨)

圓匯週線目標直指175

所以如果有投資者道出「日圓弱勢難擋」之說,這些說法的根本邏輯有一定問題,那就是日本央行從來沒有想過要擋,相反更是求之不得。美國強鷹幣策,正好給予黑田東彥盡情發揮安倍經濟學一大機遇。

黑田東彥的「鴿論」是在美元兌日圓滙率高企於130水平時發出,證明筆者當日認為,日本央行對圓匯的貶值目標,肯定不止於13X水平的結論果然沒錯。

一個成功投資者看的是大局,不會像「老散」一樣,食夠300或500點就滿足。

其實美元兌日圓週線圖的「頭肩底」走勢已經十分明確,這一波日圓貶值浪潮,量度目標直指175水平。

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撰文:傅允軒圖片來源:PhotoAC@s******************m,Unsplash@卡晨