2026年中國經濟首看消費︳專欄

在此，筆者是繼續看好恒生指數2026年的表現。
一方面，估值依然是健康偏低，預期市盈率只是11倍；第二，筆者在2025年12月份跟不同的Asset Allocators聚餐時，是真實地見到不少海外基金重回/新到香港，在香港租office招聘新團隊成員。
而部分主力到海外募資的負責人也提到，他們看到歐洲資金已陸續重回中國，儘管比例較以往為低，但是已從一年多前的Zero Allocation，變為個位數或更高的投資分額，這些對中國市場絕對是增量資金。

股市應該是健康慢牛

第三，中央現時很明白在房地產市場依然低迷的時候，股市的好表現絕對是拉動經濟、消費氣氛的一道良藥，但是同時他們不希望股市每次上升均是「短線瘋牛」，而應該是「健康慢牛」，因此這次在「嘗試引導」股市上升節奏的安排，遠比過去為好。

第四，中國經濟已「被逼」陸續轉型，隨著地產行業的衰落，固定投資增長已不復在；縱使中國製造業領先全球，但是在面對貿易戰重燃，國與國之間的圍堵再次興起，出口面對的壓力只會愈來愈大。
中國須拉動內需，有必要從過往「口號式」改為實際行動。
今年3月國家總理在經濟工作報告中，鼓勵消費首次升格至首位目標。
到了10月四中全會，雖然有繼續肯定消費的重要性，但是市場感覺是重要性排在科技自主和先進製造業之後。

擴大內需是重點任務

但是，到了12月，習總書記、中央財辦等負責人均表示，擴大內需是2026年排在首位的重點任務。
記得幾年前，筆者在公開訪問或者文章中，不斷強調要尋找一些「出海」企業，因為內地經營環境日益複雜，而參照當年日本地產爆破後，面對的迷失20年，部分能夠將生意帶到海外的公司，其股價均有所表現。

因應這個思路，筆者選中了兩家代表作，分別是IP出海的泡泡瑪特（09992）及醫藥出海康方生物（09926）。
展望2026年，筆者認為出海概念依然Valid，但是該配置的都已經配置，上升空間不能與往日相比，反而應該重點看回本土內需。
內需之中，暫時會特別留意餐飲、電商及家電等領域，部分公司的股價在過去一年表現乏善足陳，但倘若股市的熱度維持，房地產市場維持穩定，配合中央的政策支持下，消費市場或許能夠得到提振。