2026年港股投資展望 上調香港股市星號評級（上）

首先，回顧恒指成分股由85隻升至89隻，加入中國電信（00728）、京東物流（02618）、泡泡瑪特（09992），以及信達生物（01801）。
2025年恒指估值修復已基本實現，考慮到估值擴張僅能提供短期動能，指數中長期走勢仍取決於企業盈利復甦，若恒指後市期望延續升勢，則有待另一關鍵因素——企業盈利增長作為支撐。
恒生綜合指數各個板塊中，2026年盈利增長預測排名前三位的行業，分別為可選消費、原材料及資訊科技。上述板塊的增長預期高於市場平均水平，反映企業盈利的復甦動能較為強勁。
有見及此，投資者可關注這些行業的盈利上修與估值潛力，以捕捉結構性增長機會。

可選消費跨越價格戰困局

在可選消費板塊中，電商平台正積極尋找新增長引擎，以應對內地市場飽和及消費者需求轉變的挑戰。具體而言，京東與阿里巴巴（09988）拓展外賣業務引發行業價格戰，雖然帶動訂單增長，但盈利表現卻普遍下滑。
目前三大平台已實現較高市場滲透率，競爭焦點從訂單量轉向服務質量與用戶體驗。
筆者公司認為，行業中長期競爭將取決於營運效率、技術創新及生態協同能力。長期價格戰將損害盈利，差異化服務如快速配送與個性化體驗仍是關鍵。
阿里年初至今股價表現不俗，主要受惠多元化業務布局及人工智能（AI）驅動的增長動能。
2026財年上半年，雲智能集團收入按年升三成，同時AI相關產品營收連續九個季度實現三位數按年升幅，反映AI發展對雲端服務產品需求的提振。

然而，受外賣戰影響，企業加大對即時零售、用戶體驗及科技研發的投入，導致電商業務除息、稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）按年大跌近五成。
儘管補貼支出及研發成本上升導致盈利下滑，但從長期看，此舉有助阿里鞏固市場地位。
美團（03690）受外賣行業競爭加劇的不利影響，公司營銷費用大幅上升，導致整體業績表現疲弱。第三季核心本地商業分部經營利潤大幅下跌，錄得虧損141億元人民幣。同時公司加速海外擴張步伐，新業務分部虧損擴大。
為應對資金壓力，美團發行總額超過200億元人民幣的優先票據，為公司成立以來規模最大的常規債券發行之一。

展望下一季，公司預計經營虧損趨勢將延續，但虧損幅度或已見頂，將進行必要投入以維持領導地位，但不會盲目參與價格戰，而是根據競爭態勢調整資源分配。