60/40組合仍具長線價值嗎

然而，「60/40模式已經失效」的說法甚囂塵上，尤其針對2021至2022年期間的回報疲弱。但自2022年底起，60/40組合已反彈逾40%，這波復甦是否合理又能否延續？

債券具穩定回報與避險效能

投資者偏好平衡型組合，源於股票具備長期增值潛力，歷史趨勢支持以股票作為複利增長的基礎配置。然而，100%股票配置風險過高，尤其在市場大幅回調時，資金波動難以承受。
因此，加入固定收益資產成為穩定回報、降低波動的關鍵一環。其避險效能建基於資產類別間的負相關性，即當股票下跌時，債券能夠上升以緩衝損失。
歷史數據顯示，固定收益在大多數市況下均能發揮穩定作用，是平衡組合不可或缺的支柱。

回顧過去35年，全球債券市場有31年錄得正回報，顯示其表現穩定，波動性遠低於股票，並在近九成時間內為投資組合帶來正向貢獻。
在其中12年，債券的絕對回報甚至高於股票，證明其在回報層面的積極作用。
最關鍵的一點是：在股票下跌的九年中，債券在其中八年仍錄得正回報，有效緩衝股市波動，於關鍵時刻發揮避險功能，提升整體風險調整後回報，正是60/40策略能夠歷久不衰的核心原因之一。
自1991年起，全球股票與債券市場指數累積逾35年數據，其中約三分之二時間（逾23年）呈現股債齊升的格局。期間，60/40投資組合的平均年化回報達12%，表現理想，反映出資產配置策略的穩健性。

僅有三個年份（1999、2013及2021年）出現股票上漲而債券下跌的情況，但整體回報仍具吸引力。
原因在於股票漲幅遠超債券跌幅——債券平均下跌僅2.2%；而股票則飆升23%。這類年份通常由強勁經濟及企業盈利支撐股市表現，惟利率上升則拖累固定收益資產。
「This time is different？」歷史從未真正改寫。

長期回報證實力

投資最危險的概念，莫過於過度解讀當下，輕率斷言「今次不同（This time is different）」。隨着投資年資累積，愈能體會歷史雖不會完全重演，但其規律與脈絡往往仍具參考價值。

投資者容易受近因偏差影響，將預期建立在最新或近期的市場事件上，卻忽略了更具參考價值的長期數據。60/40投資組合正是典型例子。
與其聚焦2021至2022年的短期波動，不如回看1991至2025年的長期表現，從中理解資產配置的真正價值。
過去三年，60/40組合累積回報達13.8%。即使此表現未必可持續，在股票創新高、固定收益重拾吸引力的環境下，回歸7%至8%的長期平均回報，仍是具吸引力的配置選擇。
昔日王者或已退場，但新一輪的資產配置週期，正在悄然登場。