A股吸引力回升　惟短期或現整固或沽壓

外資重返中國市場　估值偏高與政策觀望或限制上行

中港股市方面，宏觀數據好壞參半，當中8月固定資產投資、工業生產及消費表現均遜於預期，但生產者物價指數（PPI）跌幅有所收窄。雖然估值略高於長期均值，但投資者預期仍將集中於增長能見度較高的板塊之間輪動。市場對政府推出更多刺激措施抱有一定期待，惟當局料將暫時維持觀望態度，僅在必要時逐步加大政策支持力度，市場期望過高或反致失望。

值得注意的是，來自外資的亞洲（日本除外）主動型長倉基金於8月首次轉為超配中國，為過去四年來首見，加上全球及新興市場主動型基金對中國資產的低配幅度逐步收窄，顯示全球資金對投資於中國的興趣正在回升。

此外，零售投資者對A股市場的參與熱度亦持續升溫，近月資金明顯由銀行轉向非銀行金融機構，反映中國家庭對股市的參與程度正在增加。不過，據傳官方或會考慮為過熱行情降溫，加上近期A股人工智能（AI）/ 科技板塊的強勢反彈引發估值偏高的憂慮，市場短期內不排除出現整固或獲利回吐。

亞洲信貸市場需求強勁　黃金向上突破整固

債市方面，亞洲投資級債券的信貸息差極度收窄，今年以來大部分投資回報源自利率市場對債券價格的正面作用，後市的額外收益空間亦已變得有限。高收益債券信貸息差持續收窄至低於長期平均水平的一半，當中亞洲工業類高收益債表現尤為突出，主要受惠於基本面改善及正面的宏觀環境。雖然信貸息差收窄令資本增值空間受限，但市場追逐收益的需求仍然強勁；美元走弱亦有助於紓緩東南亞企業的融資壓力。

黃金方面，金價在市場預期美聯儲將更積極減息下，成功向上突破早輪的整固區間。各國央行亦持續增加黃金儲備，以分散外匯風險。黃金最新在全球央行儲備中的佔比已升至27%，乃自1996年以來首次超越美債。黃金仍是有效對沖地緣政治風險的工具，惟近期金價處於超買區域，短期或會先行出現技術性調整或整固，其後才會再伺機進一步向上突破。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，負責集團多元資產投資組合的投資配置及構建，帶領開發集團的資產配置平台，同時專責管理集團的多元資產投資策略和執行。