Tesla創紀錄業績 AI革命仍在起跑線｜封面故事

根據Tesla 2025年第三季財報，公司收入約281億美元，按年增長約12%；惟淨利潤卻同比下滑近三成。主要原因之一，是AI、自動駕駛及機械人業務的研發開支持續攀升。
即使是現金流充裕的企業，在追逐AI未來時，也難免面對短期盈利壓力。
馬斯克多次強調，未來公司真正的價值不在於造車，而在於「讓汽車成為自動駕駛的AI機器」。然而，這個願景能否在可見時間內轉化為實際利潤？仍是一個未知數。

AI敘事的現實考驗

從市場角度看，AI概念的估值膨脹確實令人憂慮。根據歐美多家投資機構分析，目前AI概念股的市盈率已達到2000年網路泡沫時期的水平。不同的是，當年的網絡公司沒有收入，如今的科技巨頭至少有現金流與產品基礎，但本質上，投資者仍在為「未來的可能」買單。

對比下，Rivian（美股代號：RIVN）和 Lucid（美股代號：LCID）等電動車製造商的市銷率僅約3倍至7倍，而Tesla接近17倍的估值，更多反映市場是看好其AI潛力。
然而，如果自動駕駛與機械人項目的成果未能如預期落地，這一估值溢價恐難以持續。對投資者而言，AI敘事固然迷人，但能否轉化為可量化的利潤，仍是檢驗Tesla價值的關鍵。

現金流護城河

不過，Tesla的策略是以現金流支撐長期的 AI與自動駕駛研發投入。汽車銷售仍是公司核心現金來源，而自動駕駛與機械人項目，則屬於長線投入。
在當前的AI浪潮中，OpenAI等新興企業吸引了巨額資金，估值動輒數百億美元，但其營收規模仍相對有限。這些公司的主要資金來源，是大型科企（如微軟、亞馬遜）的戰略投資或外部融資，而非可持續的營運收入。

相較之下，Tesla的人工智能與自動駕駛研發資金，主要來自汽車銷售所產生的現金流，而非過度依賴外部借貸或股權融資。
這使公司能以自身盈餘支持AI項目，在風險控制與資金靈活性上明顯勝純AI新創。
另外，公司第三季自由現金流逼近40億美元，遠優於市場預期。Tesla的現金流結構，也為其在波動的資本市場中提供了緩衝。