「風險管理」減息 重視長線策略配置

聯儲局主席鮑威爾強調減息需保持平衡，因就業風險偏向下行，而通脹風險則偏向上行，今次減息屬於「風險管理」性質。
聯儲局自去年12月暫停減息之後，重新啟動新一輪減息，對於投資市場有何啟示？
對於股票和高收益債券等風險資產來說，減息的背景和原因主導表現。
回顧1980年至今的不同減息週期，如果減息是用來應對金融市場危機和經濟衰退，則首次減息之後的12個月，股票類別普遍錄得負回報，例如2001年和2008年是嚴重的經濟衰退，市場出現急劇調整。
不過債券在經濟下行時表現相對股票較佳，在2001年及2008年出現經濟衰退而減息時，環球綜合債券及美國投資級別企業債券，均取得正回報（資料：彭博）。

如果經濟出現「軟著陸」，聯儲局在應對經濟溫和的放緩，反映潛在的經濟增長趨勢未受影響，為企業盈利提供了一定的緩衝。
情況就如1995年和1998年的減息週期，首次減息後的12個月，MSCI世界指數、MSCI亞洲股票（除日本），以及MSCI新興市場指數均獲得正回報（資料：彭博）。
投資者也要留意，由4月中開始環球股市作出反彈，美股、歐洲及個別亞洲市場的估值，均已高於過去五年的平均值，估值屬較為昂貴，若果往後經濟數據進一步轉弱、繼而引發市場對衰退及通脹憂慮，或有機會觸發市場回調。

多元化配置長線科技主題

現時聯儲局預計今年餘下時間將繼續減息，令現金收益率吸引力下降。從長線的資產配置角度，仍然適合進行全球多元化的配置，並運用平均成本法，藉市場回調而逐步吸納。

投資者可以留意數個主題：美元偏軟或有利新興和亞太等市場，美國、歐元區等成熟市場國家的國債孳息曲線變得陡峭（steepen），或有利於金融板塊。
長線主題方面，中國和美國的人工智能（AI）的應用速度、層面廣泛和變現能力，推動企業提高生產力。
市場估計，2024年美國的七間科技巨頭（Magnificent 7）在資本支出高達2,810億美元，人工智能（AI）基礎設施的支出、建造數據中心、製造晶片、網路設備、發電等，料資本支出可能會在未來數十年推動經濟增長（資料：彭博）。
據彭博的數據，中國從事搜尋引擎、電商及手機遊戲及支付平台的四間科技巨頭，預計在今年的資本開支達320億美元，較2023年的130億美元大幅增長一倍以上。

因此，投資者應繼續在高質素債券、合理估值股票，分散的資產類別作出配置。

龔偉怡

永明資產管理(香港) 有限公司

首席投資策略師