攻守兼備 馬到功成

近日市場憂慮人工智能編碼工具（AI Coding）可能會影響軟件產業，對人工智能的資本開支急速上升有所擔憂，美國科技股面對沽壓，投資者或有疑問，科技股是否需要進一步調整？
根據彭博資料，統計四間位列「科技七雄」的超大規模企業（Hyperscaler），預測2026年資本開支將跳升至6,000億美元，高於過去十年的總和。
市場開始質疑人工智能（AI）的應用，以及大量的資金投入能否變現並轉化為盈利。

其實，年初以來增長型、科技板塊已經表現落後於傳統價值型板塊，MSCI世界價值指數上升約7.1%（資料：彭博，2月10日），MSCI世界增長指數微跌約1%，反映板塊輪動已發生，短線價值型板塊或繼續跑贏。

高息工具增強防守

筆者公司預計在財政擴張、寬鬆的金融環境和生產力提高推動下，非必需消費品產業等或受惠，美國和環球銀行估值吸引，淨息差和貸款增長有改善，而公用板塊則受數據中心的能源需求帶動。
留意下一階段的人工智能升浪，能否延展至應用、消費和企業人工智能解決方案等領域。
另外，今年地緣政局緊張持續，中東局勢、格陵蘭的領土爭議及美伊關係仍然僵持，投資者需要留意避險情緒或升溫，在追逐回報的同時，宜適度加強防守，配置具備抗跌力的工具。
舉例說可考慮槓鈴策略（Barbell Strategy）是一種風險管理策略，「防守」與「進攻」兼備的布局。

例如投資者將資金投入防守性的高息板塊，同時也投入增長型的科技股。股息策略不僅是投資於高息股，而股息持續增長的公司長遠可為投資者帶來回報。
比較香港恒生科技指數和中證香港紅利指數過去三年市場下行時的表現，例如2024年港股10月急跌，以及去年4月初美國宣布對環球徵收對等關稅，中證香港紅利指數分別下跌約12%、恒生科技指數分別急跌21%及28%，高息股指數跌幅明顯更少（資料：彭博，2月10日）。

下半年減息機會高

另外，美國總統特朗普提名沃什（Kevin Warsh）接任聯邦儲備局主席，待參議院批准後，將接替5月任期屆滿的鮑威爾，出任聯儲局主席。

筆者公司預期最快於7月減息，沃什過去曾擔任聯儲局理事會理事，或有利聯儲局維持獨立性；加上他希望控制通脹的主張，料有利提供減息空間。
不過，由於美國希望增加財政措施，財赤問題或令美國較長年期的國債有沽壓（債券價格下跌，而較長年期國債孳息率上升），美國債券孳息率曲線變得陡峭，因此筆者公司較為偏好較短存續期的債券類別。

龔偉怡

永明資產管理（香港）有限公司首席投資策略師