老虎證券： 大中華經濟週期向上 恒指挑戰30,000點

徐楊指出，A股與港股通常領先經濟週期約6至12個月。回顧2024年至2025年，兩地股市已完成了一波由情緒驅動的估值回升。然而，當時企業平均盈利水平，尚未出現明顯變化。

A股錄17連陽

「現在A股和港股（估值）已不便宜了，但也不貴。」徐楊提到，恒指估值已回到近十年均值水平。展望2026年，由於A股估值便宜；加上各項政策持續出台，他對A股的信心愈來愈強。
展望2026年，他對大中華市場充滿信心，並大膽預測在理想情況下，恒指今年有望挑戰30,000點；而上證綜指則有可能觸及5,000點。
A股近期刷新十年新高，錄得罕見的「17連陽」。

他認為，A股平均交易量維持在每日25,000億元人民幣的高位；加上人民幣匯價持續走強，為市場提供了堅實的優勢基礎。
此外，「十五五」規劃的出台及中美紛爭的緩和，奠定了2026年是穩固自身經濟的關鍵時間窗口。
雖然刺激政策預計會持續加碼，但徐楊預期進度會循序漸進，不會特別快。
不過，他強調中國經濟將呈「L型」復甦，投資者不應依賴大規模刺激方案，而應將眼光投向出海企業。
在選股方面，他留意以下三點。第一、較高估值的海外營收量；第二、有全球定價能力；第三、在內地有完整的供應鏈體系。

港股看好平台股與新消費

針對港股，他則看好互聯網平台與新消費板塊，認為這類股份通常在牛市後半程發力，而目前市場仍處於牛市中段，未來仍有發揮空間。

談及科技板塊，他指出，中國科技公司面臨的出海挑戰較大，因此更注重「錢要花在刀刃上」，比起美企動輒投入天價資本支出，中國公司更注重資產收益率（ROE）。
這使得中國高質量科技股的盈利預期並不遜於美國公司，且估值相對便宜，性價比極高。
然而，對於純大模型公司，徐楊持謹慎態度，認為這類公司估值過高、生存率低，且面臨跨國監管與國家層面的制度競爭，盈利落地的壓力巨大；相比下，他更看好具備現成商業模式的平台公司，因為它們能更有效地將AI應用落地。
美股方面，他提到美股估值已在歷史95%高位，市場對未來盈利兌現的要求極高。即使美國股市在2025年迎來連續第三年的增長，但他表示各項數據顯示美國經濟正在放緩，且通脹壓力依然存在。

他預測，如果大企業未能兌現盈利，市場可能發生劇烈調整，未來五至七年，美股的年化回報可能僅維持在3%至5%左右。
現在美股處於一個「很尷尬」的位置，「有可能往上漲5%到10%，但是估值太高；有可能往下調20%，這個時候是投還是不投呢？」
故此，老虎證券建議運用期權策略，來保護下行的風險。
由於美股目前處於經濟週期高位且估值極高，但他仍看好AI，作為未來15至20年的主線故事。
美國的「七巨頭」等科技公司已經完全認可通用人工智能（AGI）的路徑，正透過大規模資本開支（CAPEX）換取未來的潛力。
但他指出，目前盈利主要體現在B端公司，例如工業機械人、自動駕駛等；C端的盈利模式仍有待觀察。

風險方面，他認為今年首兩季可以關注公司的盈利兌現，「如果公司盈利兌現比較慢，那這些公司股價很有可能撐不住。」
他提到現在市場較為樂觀，一旦盈利未能兌現，市場的信心就跌得很快。他強調，今年要投資盈利兌現的公司，而非「講夢想」的公司。
另外，他預計，美國最大的風險在於美國減息速度跟不上市場的預期。要關注今年第一、第二季的通脹可能會反彈，因為關稅戰的效應會浮現。
一旦經濟數據突然疲軟，由於美股在歷史高位，回調的壓力便會很大。
目前，老虎證券的整體資產配置比例以大中華地區為核心，佔比約60%，其中包含42%的週期股與17%的科技股；美股倉位則下降至約25%並配備對沖策略，餘下的10%至15%，則配置於固定收益類產品。

新股旺場打新人數增30倍

過去一年新股市場當旺，老虎證券（香港）首席營運官王珊分享了業務的強勁增長。
2025年老虎證券全年港股公開招股（IPO）參與抽新的人次按年增長30倍，申購金額按年增長150倍。
她對今年整個IPO市場行情表示非常樂觀，特別是「A+H」雙重上市需求旺盛，這類公司經過A股驗證，質量與可信度較高。