2026年投資主題

今年9月美國聯邦儲備局恢復減息，反映官員對利率前景觀點的12月點陣圖顯示，預期2026年只減息一次。
聯儲局同時指出，於12月12日開始每月買入約400億美元的短期國債，以舒緩銀行體系的準備金緊張問題。
由於聯儲局主席鮑威爾將於2026年5月離任，筆者公司認為明年美國的減息次數和幅度，除了取決於通脹數據外，聯儲局下任主席人選料影響市場減息預期。

減息或有利債券

展望2026年的環球貨幣政策環境，各國的通脹趨勢或會出現分歧，美國個人消費核心支出（PCE）價格仍高於目標，隨著關稅成本的轉嫁，價格或將會繼續走高，美國的核心通脹或仍較具韌性。

而歐洲、亞洲及新興市場的通脹壓力溫和，因此這些央行也有可能於2026年減息。
整體而言，減息或有利債券資產類別，根據彭博數據，彭博環球綜合債券總回報指數，截至12月10日，年初至今回報約7.46% ，反映債券仍可發揮分散風險的作用。
美國國債的孳息率曲線，可能會變得陡峭（Steepening），較長存續期的債券表現或較波動。在貨幣政策寬鬆的環境下，包括週期性敏感產業以及金融或小型公司等類型或向好。
現金收益率下降，也應該會促使投資者轉向另類資產，包括私人信貸和房地產信託和黃金等，尋求更多元化的投資方案。

美國股票仍然是不少投資者組合的核心持股，投資者或應繼續放眼於美國以外的機會、採取分散的策略。
美國實施關稅政策，對實體經濟的影響或逐漸浮現，美國科技創新、人工智能（AI）等主題成為股市的推動力，不過美國的估值仍然偏高，投資者需要保持審慎。
「科技七雄」（Magnificent 7）透過強大的核心業務和策略再投資，繼續擴大市場分額。
筆者公司認為，這些科技巨頭的盈利能力有望進一步提升，AI的資本支出將延續到2026年，投資者宜留意AI基礎設施支出及AI應用程式的建構和變現能力、是否提升現有市場領導地位、或擴展新的市場需求。

從地區性的策略部署，亞洲和中國的科投板塊也不容忽視。
自2024年中期以來，中國股市重獲動力，估值相對於成熟市場仍然較低，為長線投資者（尤其是創新產業）提供了機會。

放眼美國以外市場

歐洲國家提出了擴張性的財政政策，料會加大國防等開支，或為歐洲股市提供支持。
歐洲國家和經濟安全的關注，帶動基礎設施和國防投資增加，歐洲股市整體仍較美國股市的估值有較大折讓，例如德國放寬國防和基礎設施債務、歐洲國防工業計劃等措施，將有助於2026年及以後的歐洲經濟增長。

龔偉怡

永明資產管理（香港）

有限公司

首席投資策略師