串流王者地位堅穩 Netflix再迎高峰

10月底Netflix再次宣布股份拆細，將按一拆十比例，將入場成本大幅降低，比例亦是歷來最高。公司對上一次股份拆細是10年前，即2015年將股份一拆七，再追溯是再10年之前，2004年曾經一拆二。

一拆十再落鑊

今次拆細的市場需求比過往更殷切。Netflix股價年初至今，累積上升達兩成半，6月時更曾經高見1,341美元水平；在標準普爾500指數成分股當中，屬高價股一族。
公司現時仍然處於高增長階段，每季業績有板有眼，預計不斷迎來價值重估的背景下，投資配置需求只會有增無減，股份拆細絕對是增添動力。
另外，近期媒體行業併購煙火四起。早前有傳報指，派拉蒙（Paramount）與Skydance Media完成合併為Paramount Skydance （美股代號：PSKY）後，有意再下一城，吞併華納兄弟探索（Warner Bros Discovery，美股代號：WBD ）。

Skydance Media由甲骨文（Oracle，美股代號：ORCL）始創人埃里森（Lawrence Ellison）兒子David Ellison掌舵，派拉蒙被收購前，在串流市場一直處於大落後，Skydance收購一役，已成功消除了監管阻力。
Paramount Skydance現由David Ellison出任CEO，誓要當上傳媒大亨，再下一步收購華納兄弟探索意圖明顯，有父親埃里森支持，在財力上完全不成問題，要打造媒體王國，戰略上收購亦具策略意義。
Netflix似乎對華納兄弟探索亦有意思。據悉公司已委託投行Moelis & Co.就收購華納兄弟探索的製片及串流服務進行評估。

現時華納旗下製作室已有為Netflix提供內容影集，成功的話，更將取得《哈利波特》及DC漫畫等熱門IP，有助進一步豐富製作資源，並令內容更多元，串流王者地位肯定會更鞏固。
至於華納兄弟探索其他業務，如有線電視網絡等，對Netflix協同效益相對不高。
受惠會員數目增長、廣告收入增加，以及價格上調，Netflix第三季收入按年增長17.2%，至115.1億美元，按季亦上升3.9%，符合市場預期。

上季受累巴西稅務開支

經營溢利32.48億美元，按年增加11.6%，但按季倒退13.9%；經營溢利率28.2%，按年收窄1.4個百分點，比第二季更大幅收窄5.9個百分點。

管理層直言，經營溢利未及內部預期，主要由於季內要為巴西稅務糾紛作出6.19億美元額外開支。若果撇除有關開支，經營溢利率實際比內部預期為理想，並相信不會對日後業績帶來重大影響。
第三季純利25.47億美元，按年上升7.8%；每股攤薄盈利5.87美元，增幅8.7%，低過市場預期的6.97美元。
來自經營活動的現金流則按年增加21.7%，至28.25億美元；自由現金流亦上升21.2%，至26.6億美元。
管理層展望今年第四季收入119.6億美元，增長16.7%。預測經營溢利28.6億美元，增加25.8%；經營溢利率23.9%，擴闊1.7個百分點。純利23.55億美元，上升26%；每股攤薄盈利5.45美元。

全年收入展望451億美元，增長16%，符合之前介乎15%至16%的預測。全年經營溢利率29%，較之前預測30%向下修訂，主要計及巴西稅務開支因素。

瑞銀睇1,495美元

大行瑞銀繼續看好Netflix，給予「買入」評級（見圖表），目標價1,495美元。
該行指，其串流業務顯示出強勁的DTC優勢，配合穩健的內容陣型，令整體增長得以保持；預計全年增長趨勢可持續，在競爭減少及有利價格環境下，盈利能力及現金流將改善，支持長期表現維持強勁。
摩根大通則相對保守，只予「中性」評級，目標價更由1,300美元降至1,275美元。該行認同Netflix第三季業績及第四季展望均理想，但短期要支持股價再有大升空間有難度。

市場應關注下半年收入增長會否乏力，以至整體開支可能增加；至於巴西的稅務問題，相信實際對業務及財務影響不大。