千億押注美國製造 蘋果化危為機

今年上半年，蘋果股價在Magnificent 7當中，算是落後的一份子，4月上旬曾經連170美元關口亦失守，總結今年上半場市值蒸發近兩成。
困擾的因素，除近年中國市場競爭加劇、產品迭代乏創新、人工智能（AI）跑道上跟不上，更大問題是關稅政策令產品進口美國時成本大增，誓打擊美國本土銷情。

上半年利淡因素夾擊

蘋果在8月初作出新承諾，將加碼1,000億美元投資美國製造業；換句話說，未來四年內總投資額將高達6,000億美元。
而公司新推出的美國製造計劃（American Manufacturing Program，AMP），目標不單只將蘋果的供應鏈及先進製造帶回美國本土，更會鼓勵其元件供應商到來美國投資設廠。

首批AMP合作夥伴包括康寧、Coherent（美股代號：COHR）、GlobalWafers America（GWA）、應用材料（Applied Materials，美股代號：AMAT）、德州儀器（Texas Instruments，美股代號：TXN）、GlobalFoundries（美股代號：GFS）、三星（Samsung）、Amkor Technology（美股代號：AMKR）和Broadcom（美股代號：AVGO）。這批供應商已承諾蘋果，會從美國稀土生產商MP Materials購入美國製造的稀土磁鐵原料。

與康寧的策略合作將擴大，康寧最大的手機玻璃生產線會移至肯塔基州一間工廠；令日後全球銷售的每部iPhone和Apple Watch，都可採用肯塔基州製造的蓋板玻璃。
蘋果的美國製造計劃概念簡單直接，便是聯同各合作夥伴，從早期的研發階段到最終製造和封裝都在美國進行，創建美國端對端的晶片供應鏈；預計美國供應鏈今年可為公司生產逾190億件晶片，而台積電（美股代號：TSM）位於亞利桑那廠房，會是重點生產基地。
除了生產元件，服務設備基礎亦要本土化，蘋果已於休斯頓建設廠房生產自用伺服器，廠房佔地25萬平方呎，2026年開始量產。該廠從今以後會取代海外製造，以支持Apple Intelligence發展，為雲端業務發揮關鍵作用。

為配合數據中心擴容，將額外投入50億美元在北卡羅來納州基礎設施，並表明會百分之百採用再生能源。
公司首席執行官庫克表示，將來美國生產的元件會銷往世界各地的蘋果產品，預計約三分之二的美國製造元件，將出口到美國以外客戶手中。
公司目前已與全國數千間供應商合作，支持超過45萬個職位；未來四年，計劃在美國增聘
20,000名員工，當中絕大部分專注研發、晶片工程、軟件開發，及人工智能和機器學習等範疇。
更重要是蘋果的美國製造計劃得到特朗普認同，縱使初期晶片仍要靠進口，但相信將獲得晶片關稅的豁免。

上季銷售回勇 服務收入破頂

至於最新一季度成績表，令市場喜出望外。截至6月28日止第三季度淨銷售按年增長9.6%，至940.36億美元，較市場預期高出近50億美元。

其中產品淨銷售有666.13億美元，上升8.2%；
iPhone佔445.82億美元，增長13.5%；Mac佔80.46億美元，上升14.8%。
iPad失色，淨銷售下跌8.1%，至65.81億美元；可穿戴設備、家庭和配件亦減少8.6%，至
74.04億美元。
至於服務淨銷售則增加13.3%，至274.23億美元，創出新高。
按地區劃分，美洲市場淨銷售貢獻最多，達411.98億美元，增加9.3%；其次是歐洲市場，有240.14億美元，增長9.7%。
至於大中華市場佔153.69億美元，上升4.4%；日本市場57.82億美元，增加13.4%；其餘亞太地區市場佔76.73億美元，上升20.1%。

EPS遠勝市場預期

集團第三季度毛利上升10.2%，至437.18億美元。經營溢利282.02億美元，增長11.2%。純利234.34億美元，增加9.3%；每股攤薄盈利1.57美元，增幅12.1%，市場預測為1.43美元。
大行美銀將蘋果目標價，由240美元調高至250美元，維持「買入」評級（見圖表）。
該行指，隨著公司加碼投資美國製造業，其大部分進口產品很大機會將免疫於關稅；相對於其他面對關稅成本壓力的競爭對手，蘋果有望藉機會提升美國市場分額，有信心其2026年度每股盈利可突破8美元關口。