封面故事｜股價屢創新高 NVIDIA爆升有因

AI晶片龍頭NVIDIA股價連續五天大漲，週四（3月7日）升4.47%，首次收報突破900美元，報926.69美元的史上新高（見圖表）。該公司一直處於AI革命的中心，股價在過去五年中上漲了2,000%。人工智能的狂熱推動股市走高，隨著NVIDIA股價似乎正在邁向1,000美元大關，其基礎業務的增長速度，是否足以證明增長的合理性？ ChatGPT的應用迅速走紅引爆AI熱潮，2023年無疑是NVIDIA極速飆升的一年。AI硬體的需求激增，導致NVIDIA的高性能GPU遭到搶購，接連不斷地收到大額訂單。 市值21,300億美元 期間NVIDIA的股價和市值持續攀升，不斷刷新紀錄。本週一（4日），NVIDIA的市值已躍升至21,300億美元，僅次於微軟（Microsoft，美股代碼：MSFT）及蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL），成為全球市值第三的上市公司。 隨著人工智能成為新的流行詞，NVIDIA的股價仍在像火箭一樣飆升，在64家研究機構中，有58家給予該股評為「買入」投資評級。 NVIDIA股價的驚人上漲，反映了它在高性能數據中心基礎設施的核心地位。 它的A100和H100GPU，預計將在今年的AI加速數據中心部署中佔據絕大多數分額。 NVIDIA作為全球領先的GPU設計商，在AI時代顯示出其無與倫比的影響力。其GPU的運算能力不僅推動了遊戲和視覺效果的界限，也成為高性能計算和人工智能研究的關鍵。 根據Statista統計數據預計，到2032年，GPU市場的規模將比2022年增長十倍，這預示著一個技術和經濟的巨大跨越。 AMD（美股代號：AMD）的執行長蘇姿豐甚至預測，到2027年，GPU市場的價值將達到4,000億美元。這種前所未有的成長速度背後，是人工智能技術的廣泛應用和創新。 NVIDIA在這一市場的領先地位；加上其GPU在AI加速數據中心部署中的關鍵作用，是其股價驚上漲的主要原因。 在人工智能領域，NVIDIA已成為不可或缺的力量，憑藉其先進的GPU技術在遊戲和加密貨幣挖掘領域佔據領導地位，其市場份額近90%。 此外，NVIDIA通過收購Mellanox，強化了其在資料中心內大規模GPU連接的網絡能力，進一步鞏固了其市場地位。 這些策略使NVIDIA不僅在硬件速度上超越競爭對手，更在軟件投入上佔據優勢。 最新的H100 GPU是NVIDIA目前最強大的GPU，相比前代的A100，H100的性能提升了約4.5倍，能夠在僅11分鐘內完成一遍GPT-3的訓練，使其成為訓練大型語言模型（LLM）的首選。 H100的推論速度比A100快3.5倍，訓練速度快2.3倍，整體效能提升三倍，但成本僅為A100的1.5到2倍。 然而，增產A100和H100可能對NVIDIA的毛利率構成壓力。去年，GPU的稀缺性助推了毛利率的提升，但隨著產量的增加，NVIDIA面臨著減少GPU稀缺性、可能侵蝕定價能力的風險。 NVIDIA的崛起不僅僅得益於其硬體的出色性能，其在網絡技術與軟件開發領域的深入投入亦發揮了關鍵作用。 這些要素共同鞏固了NVIDIA在人工智能領域的領導地位，並使其成為包括OpenAI、台積電（美股代號：TSM）、微軟和Meta Platforms（美股代號：META）等科技巨擘的重要合作夥伴。 面對其領先產品如A100和H100 GPU的持續強勁需求，NVIDIA正將利潤重新投入於產品創新之中，以保持其市場領先地位。 公司預期，將在第二季度開始交付其下一代晶片，包含備受期待的H200。據市場消息，NVIDIA計劃在2024年內，推出迄今為止最強大的B100晶片。 這些進展顯示了NVIDIA晶片持續高需求的現狀。隨著更先進、更高效的新型號即將推向市場，集團的發展旅程似乎才剛剛開始。 營業額翻一番 近年來，NVIDIA展現出了驚人的財務表現，其從2023財年到2024財年的營收激增，從269.1億美元飆升至609.2億美元，達到逾倍的增長。 更為顯著的是，其利潤率也從16%大幅提升至近50%，顯示了公司在提升盈利能力方面取得了顯著進步。 NVIDIA預計2025年第一財季中期營收將達到240億美元，華爾街分析師預計本財年營收將超過1,000億美元；下一會計年度將超過1,300億美元。 值得一提，該公司2020財年的收入略低於110億美元，與當時相比，這些數字大幅增長。 在截至今年1月28日的第四財季中，NVIDIA的非GAAP營收年增長率為265.3%，達到221億美元。 同期，其非GAAP淨利和非GAAP每股盈餘，分別達到128.4億美元和5.16美元，相比去年同期分別增長了490.6%和486.4%。 然而，值得注意的是，截至今年1月28日，NVIDIA的流動負債總額有所增加，從2023年1月29日的65.6億美元，增加到106.3億美元。 旗下4大客戶構成威脅 過去三年，NVIDIA在營收與EBITDA的複合年增長率分別達54%及81%；而其淨利與每股收益的複合年增長率，也分別高達90.1%與90.3%，這些數字凸顯了公司在持續成長動力上的堅強表現。 分析師預估，到2025年1月的財年，集團的營收將年增80.9%，達到1,102億美元；而每股盈餘預期將較2024年增長89.8%，達24.59美元。 此外，NVIDIA的遠期本益比達37.62倍，遠期EV/EBITDA為29.63倍，這些估值指標顯示，市場對於NVIDIA未來成長潛力的高度認同。 考慮到公司收入和利潤的持續增長，以及對新產品和新興軟體業務的積極再投資，可能使其溢價值得。 作為人工智能領域的佼佼者，NVIDIA正面臨來自AMD和Intel（美股代號：INTC）等傳統競爭對手日益增加的挑戰。 這些公司推出的針對AI的GPU預計將在高性能數據中心市場與NVIDIA進行直接競爭。更加令人擔憂的是，NVIDIA的四大客戶——微軟、Meta、亞馬遜（Amazon美股代碼：AMZN）和Alphabet（美股代碼：GOOGL），它們佔集團銷售額的40%，目前都在開發自己的AI晶片，這可能對NVIDIA的市場分額構成威脅。 此外，美國對中國出口高性能AI晶片的限制，也對NVIDIA構成了直接的經濟挑戰，這可能導致NVIDIA每季損失數十億美元的收入。這種政策限制已使得集團在中國市場的收入大幅下降。 此外，集團還面臨著來自供應鏈的集中度風險，其大部分半導體庫存完全來自於台積電。隨著AMD等競爭對手在人工智能晶片市場的不斷進步，NVIDIA可能會失去其作為台積電最大買家的影響力，這可能會導致其毛利率下降。 與此同時，遊戲晶片仍為NVIDIA帶來了很大的銷售額，上季其收入達29億美元。因此，對於那些考慮購買此股股票的人來說，值得注意的是，著名遊戲製造商Electronic Arts （美股代號：EA）最近披露，將裁員5%，並取消一款《星際大戰》遊戲它一直在開發並關閉「一個遊戲開發工作室」。 此外，微軟、Sony （美股代碼：SONY）和 騰訊控股 （00700），近幾個月都在各自的電玩部門削減了數百個職位。 遊戲市場的不確定性，以及包括亞馬遜和微軟在內的大客戶開發自己的人工智能晶片，可能會對NVIDIA的未來需求和價格構成長期影響。 考慮到這些挑戰，集團需要持續創新並擴大其市場領導地位，以保持在競爭激烈的市場中的優勢地位。

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市值21,300億美元

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