留家娛樂再當道 Netflix蓄勢破頂︳美股

受惠會員人數增加及服務加價，Netflix截至3月底止第一季收入按年增長12.5%，至105.43億美元，以固定匯率為基準，增幅16%，數字略高於公司展望及市場預期，主要因為訂閱及廣告收入較預期高。

首季報捷EPS遠勝預期

其中來自美國及加拿大市場收入錄46.17億美元，上升9.3%，較2024年度第四季增幅15%放緩，主因受著一系列因素影響，包括定價及月費組合改變，以及季內缺乏聖誕NFL賽事的廣告收入等。
管理層有信心，第二季美國及加拿大市場收入增長將再提速。
至於第一季來自歐洲、中東及非洲市場收入為34.05億美元，增長15.1%；拉丁美洲市場錄12.62億美元，增加8.3%；亞太市場錄12.59億美元，上升23%。

經營溢利33.47億美元，上升27.1%；經營溢利率擴闊3.6個百分點，至31.7%，提升歸功於收入增長及有利的開支時機。
第二季純利28.9億美元，增長23.9%；每股攤薄盈利6.61美元，增幅25.2%，大幅高於市場預期的5.66美元。
季內營運現金流27.89億美元，增加26%；自由現金流26.61億美元，增長24.5%。

料自由現金流達80億美元

管理層重申發展目標是維持收入穩健增長、經營溢利率擴張，以及創造自由現金流增長。資本分配策略不變，首要是再投資本業，令業務取得盈利增長；維持充裕的財務流動性。
撇除策略性收購所需，將透過股份回購將多餘現金回饋股東。

Netflix第一季斥資35億美元回購約370萬股，回購計劃尚餘136億美元授權額度。而截至第一季止，總負債151億美元，手頭現金等值72億美元。
展望第二季在全面呈現提價、會員數目及廣告收入增長的利好情況下，預料收入110.35億美元，即按年增長15.4%，以固定匯率計則增長約17%；同期經營溢利36.75億美元，升41.2%；預期經營溢利率33.3%，即較2024年同期提升6.1個百分點。
預期第二季純利30.55億美元，增長42.3%；每股攤薄盈利7.03美元，增幅44%。
縱使美元匯價今年初開始呈現弱勢，但公司相信在會員數目增加、月費提價，以及廣告收入料倍增的三大支持下，維持全年收入預測介乎435億至445億美元。

以今年初的匯率為基準，全年經營溢利率目標為29%。預期全年自由現金流約80億美元。

收入來源多元避美衰退風險

一如過往，公司今年已籌備一系列影視節目，目標盡吸觀眾眼球，有新劇種及爆收劇集新季度上架，對今年製作的市場反應充滿信心。
就首季成績來看尚算報捷，迷你英語劇《混沌少年時》（Adolescence）獲得1.24億次觀看，成為公司歷來第三大受歡迎英語劇；在英國市場更成為首部串流劇集登上英國每週電視節目榜首位置。
電影方面，《特務再出發》（Back in Action）觀看次數達1.46億次，在英語電影收視榜排行第六位。

非英語影片方面，法國製作的《救命行動》（Ad Vitam）收看次數6,300萬次，以及來自墨西哥的《邊境奇襲》（Counterattack）5,900萬次，分別排行非英語電影收視榜第六位及第十位。
值得留意，Netflix的節目收視，是以上架首91日計，即季內上架製作，部分仍未反映最終成績。
雖然Netflix是一間美國企業，但其平台優勢在於收入來自各方各地，對美國市場的依賴相對其他以銷售商品的平台為低。
目前Netflix觀眾群超過七億戶，當中三分之二來自美國以外，其節目所覆蓋的文化、語言及口味，是其他串流平台難以媲美。

而為滿足需求的多元化，公司在不同地區設立辦事處，與當地創作團隊了解市場口味，並投入資源增強製作設備，每年在美國市場以外製作節目的投入，達數以十億美元。

廣告業務為未來新動力

鑒於首季業績對辦兼管理層展望樂觀，券商Guggenheim將Netflix目標價由1,100美元上調至1,150美元，給予「買入」評級（見圖表），認為公司長線增長的可預期性高。
Oppenheimer更牛，將目標價由1,150美元調高至1,200美元，評級為「跑贏大市」；該行留意到公司最近在美國市場提價，未有帶來用戶流失情況，市場反應相當正面。

至於Moffett Nathanson相信，廣告業務將成為Netflix未來收入增長的新動力，料2027年將有60億美元，2030年進一步增至96億美元；目標價由1,100美元升至1,150美元。