【美股介紹】美國Outlet營運商Tanger 重納正軌 收息一族要睇

Tanger現時是北美直銷店中心及露天零售購物點的主要營運商，物業組合有38個直銷店中心及三個露天零售購物點，遍及美國22個州份及加拿大；組合佔地1,655萬平方呎，有逾3,000間商店，涵蓋逾800個品牌零售商。

第三季業績有驚喜

物業組合租用率過去十年都維持在九成以
上。目前首五大租戶（年化租金計）分別是The Gap（美股代號：GAP）、Knitwell、Lane Bryant、
American Eagle Outfitters（美股代號：AEO）、
Tapestry（美股代號：TPR）及Under Armour（美股代號：UAA），佔比介乎3%至5.1%。

截至2025年9月底止，Tanger市值為41億美元，較2019年第四季提升近兩倍；同期企業價值58億美元，上升81.2%。
Tanger之前公布的季績有驚喜。截至9月底止第三季總收入1.45億美元，按年上升9.2%，高過市場預期；當中租金收入佔1.37億美元，增加9.6%。
期內總開支增加6%，至9,953萬美元；第三季同店淨經營利潤1.02億美元，增長4%；純利3,180萬美元，增長29.3%；每股攤薄盈利28美仙，增幅27.3%。
房地產信託基金（REITs）的兩大主要指標，核心營運現金流（FFO）7,106萬美元，上升13.3%；

每股攤薄核心營運現金流60美仙，升幅11.1%，略高於市場預期的59美仙。
第三季可分配資金5,727萬美元，上升28.9%；季內派息每股29.25美仙，增加6.4%。
綜合首三季同店淨經營利潤為3億美元，上升3.9%。純利8,070萬美元，升13%；每股盈利71美仙，增幅9.2%，當中包括了4月時出售密歇根州豪厄爾項目所帶來的非現金減值虧損420萬美元，相當於每股4美仙。
而首三季營運現金流2.02億美元，增11%；每股攤薄營運現金流1.7美元，增幅7.6%。
核心營運現金流2.02億美元，增長10.2%；每股攤薄核心營運現金流1.7美元，增幅6.3%。

可分配資金1.77億美元，上升16.9%；首三季合共派息每股86美仙，增加6.2%；過去三年每股核心每股營運現金流平均增幅7.9%。

銷售及租用率逆市提升

整體營運效益提升，截至9月底止整體租用率97.4%，較6月底提升0.8個百分點；按年則持平。
按同店組合基礎比較，租用率97.6%，較6月底及對2024年同期分別提升1及0.1個百分點，當中已扣除過去12個月收購及出售之項目。
商戶銷售亦有增長，截至9月底止12個月，租戶平均每方平呎銷售額475美元，較截至6月底止12個月增加2.1%；較2024年6月底止12個月則增加8.4%，顯示出有效重新配置及替換效益較低的租戶，以及物業組合持續發展。

若按同店基礎，租戶平均每方平呎銷售額錄472美元，較截至6月底止12個月增加2.2%；較2024年9月底止12個月則增加7%。
年化租用成本對租戶銷售比例為9.7%，與6月時持平；較2024年同期則擴闊0.2個百分點。
續租方面，年內到期租約中，已完成及執行中的比例達72.7%（以面積計），略高於2024年同期。
收購方面，公司在9月完成Legends Outlets交易，該項目位於堪薩斯，面積69萬平方呎，代價1.3億美元，當中1.15億美元將透過2027年11月到期的有抵押貸款支付。

向上修訂部分展望預測

管理層上調全年展望預測下限，料每股攤薄盈利介乎95至99美仙，而原先預測為93美仙至1美元；全年每股營運現金流則由2.24至2.31美元，上調至2.28至2.32美元。

預測全年同店淨經營利潤增長介乎3.5%至4.25%，高於之前預測2.5%至4%；一般及行政開支維持介乎7,650萬至7,950萬美元。
至於利息支出，則由介乎6,370萬至6,530萬美元，上調至6,530萬至6,630萬美元，主要涉及收購令利息增加。
公司話事人Stephen Yalof對第四季物業組合表現信心十足，雖然零售市道刮淡風，但認為只要有優惠、有折扣，美國消費者仍樂於在假期花錢。
他深信加大推廣力度，直銷店中心會是消費者首選，並透露旗下直銷店中心的停車場在假日旺檔爆滿，暗示銷售旺場。

而根據Visa的初步數據，美國剛過去假日的零售額，按年增長4.2%。
高盛因應Tanger第三季業績，料2025年全年核心營運現金流增長8.1%；2026年略為放緩至7.7%，意味可跑贏同業平均。將目標價由39美元，上調至40美元，維持「買入」評級。
調高目標價的大行還有美銀，由35美元上調至39美元，認為股價未反映強勁季績；評級維持「買入」。