失落車市 Tesla加力發展新業務︳美股介紹

Tesla踏入新一年，隨即公布去年第四季產銷數據，期內生產超過43.43萬輛電動車，按年減少約半成；交付量41.82萬輛，比起2024年同期下跌一成六。
總結2025年全年生產量，則下跌6.6%，至165.46萬輛，交付量則減少8.5%，至163.61萬輛，即連續第二年錄得跌幅。

比亞迪超車難追

話事人馬斯克（Elon Musk）出位言論，過去一年不只惹來美國本土的不滿聲音，歐洲多國亦出現抵制Tesla，情況至今仍未緩和。
加上另一主要市場中國，要面對當地四方八面的同業挑戰，Tesla銷量受挫，絕對是市場預期之內。

主要競爭對手比亞迪，今年下半年銷售增速雖然放慢，但全年計，仍賣大約225萬輛純電車，銷量首次超越龍頭Tesla。

劍指另一個10萬億

值得留意的，是比亞迪在中國以外，持續擴張版圖，部分地區更已設置本土生產基地，一方面避免受到關稅衝擊；另一方面可降低成本； Tesla原先已輸在性價比，可見將來要翻身超前比亞迪，變得難上加難。
不過，大行Blair認為，美國對電動車的稅務優惠完結，對Tesla的負面影響已被市場消化，而去年第四季交付量即使下跌，仍好過該行預期。
未來公司的價值，相信主要來自Robotaxi及人形機械人Optimus業務，轉型至人工智能（AI）領域才是Tesla未來關鍵。

過去兩年，馬斯克已持續加力控制市場預期，將市場焦點由正出現阻力的電動車業務，轉移至能源解決方案業務、未有具體收入貢獻的機械人、拋出打入晶片市場願景，以至利用全自動駕駛（FSD）系統的自動駕駛叫車服務Robotaxi，但後者實際仍處於測試階段。
四者之中，市場較著眼機械人，皆因完全是繼電動車後，另一中美角力的戰場。馬斯克相信，機械人將會是另一個10萬億美元級別的大產業，並且將會由Tesla與中國對手主導。

機械人乏成本優勢

從小鵬的女機械人、宇樹機械人為王力宏演唱會伴舞打出空翻，以至工程師被機械人踢中的片段，馬斯克都有留言，反映出他對中國機械人企業的一舉一動，都相當重視。

Tesla的機械人Optimus，能否支持公司估值擴張又或維持，仍是市場疑慮。
目前Optimus仍處於展示原型、內部測試階段，未有正式向外出售。但馬斯克表明，第三代Optimus將於今年亮相。
市場預計會是今年2月至3月，推出初期售價35,000美元；而隨著生產線年底啟動量產後，產量可逐步提升，料至2030年左右，售價可下降至20,000美元。
相比之下，中國的機械人企業，已開始在電商平台出售產品，甚至推出租賃服務，成功走出商業化第一步，更為日後產業規模化並普及，奠定穩實基礎。
與Tesla當初發展電動車具領先優勢完全相反，機械人領域即使技術超前，將來很大機會仍要追趕中國對手，尤其是成本考慮。

摩根士丹利估計，若不靠中國的生產力，
Tesla做機械人的成本會是中國對手的三倍。

Robotaxi發展更耀眼

至於Robotaxi，Tesla於去年6月已對旗下具備FSD系統的Model Y，在安全監控員坐在副駕座上，提供有限度的無人駕駛叫車服務。
2025年12月中在德州奧斯汀升級，進行了「真無人」駕駛測試。似乎要為今日正式推出的Cybercab加快鋪路。
消息刺激Tesla股價連日造好兼創出新高，直逼500美元大關；連帶馬斯克身家亦水漲船高，突破7,000億美元。有不少大行看好Robotaxi發展多於Optimus，並相信是Tesla未來5年的主要增長引擎。

Baird指出，Tesla股價去年底表現強勢，很大部分來自新業務，以至馬斯克私人公司SpaceX上市的催化作用。
該行建議將Tesla視為2026年核心持股，維持給予「跑贏大市」評級（見圖表），目標價548美元。