關稅來襲 Nike見招拆招︳美股介紹

Nike截至5月底止第四季度收入110.97億美元，按年減少12%，仍高過市場預期；主打品牌Nike收入下跌11.4%，至107.63億美元。
所有主要地區銷售均報跌，北美市場收入跌10.9%，至47.03億美元；歐洲、中東及非洲收入30億美元，減少8.9%；亞太及拉丁美洲15.75億美元，下跌7.6%；大中華市場則最傷，跌幅達20.7%，至14.76億美元。

季度純利大跌近八成六

毛利下跌20.7%，至44.69億美元；銷售渠道組合改動產生不利影響；加上期內折扣較高，拖累毛利率顯著收窄4.4個百分點，至40.3%。

銷售及行政開支增加1.5%，至41.48億美元；品牌市務和運動市務開支上升，令需求創造開支增加14.8%，至12.53億美元。
至於經營基本開支減少3.4%，至28.95億美元，除因為薪酬相關開支較低，期內再無錄得重組費用。
除息、稅前溢利2.96億美元，大跌82.3%；經營溢利率顯著收窄10.6個百分點，至2.7%。令業績大倒退的另一因素是有效稅率達33.6%，較去年度同期的13.1%大幅上升，主要因為來自股份補償及一次性項目的稅務利好影響大幅減少。
第四季度純利2.11億美元，大幅下跌85.9%；每股攤薄盈利14美仙，跌幅85.9%，市場預期為12美仙。

銷售轉弱 廣告投入增

全年度收入463.09億美元，按年下跌9.8%。
Nike品牌收入下跌9.3%，至447.14億美元。
面向消費者的直接銷售收入187.83億美元，減少12.7%；批發業務收入258.83億美元，下跌6.8%。至於Converse收入16.92億美元，下跌18.7%。
毛利錄197.9億美元，下跌13.5%；毛利率42.7%，收窄1.9個百分點。
公司全年度銷售及行政開支減少2.9%，至160.88億美元；其中需求創造開支增加9.4%，至46.89億美元；經營基本開支減7.3%，至113.99億美元。

全年度除息、稅前溢利37.78億美元，下跌42.2%；經營溢利率8.2%，收窄4.5個百分點。
純利32.19億美元，倒退43.5%；每股攤薄盈利2.16美元，跌幅42%。
縱然面對環境挑戰，存貨政策及財政維持穩健，截至年度底止庫存維持75億美元；現金等值及短期投資有92億美元，按年減少約24億美元。
經營現金流足以抵銷股份回購、股息、債券贖回及資本開支等因素，回饋維持慷慨，公司連續23年提升派息比率。
單計第四季度回饋8億美元，包括回購總值2.02億美元股份及派息5.91億美元。
全年度回饋金額達53億美元，當中股息增加6%，至23億美元；回購股份總值30億美元。

管理層展望第一季度收入將錄得中單位數跌幅；毛利率將收窄介乎3.5至4.25個百分點，當中美國關稅措施，料構成1個百分點的不利衝擊。
至於銷售及行政開支預計將增加低單位數；而全年度稅率預計介乎19%至20%。

採購多元度提升 加價抵禦關稅

公司在業績簡報當中，對市場關注的特朗普關稅影響，有不少著墨。
按目前的關稅稅率推算，整體成本將增加約10億美元。
不過，管理層強調過去半世紀以來，已建立了一個完善的供應鏈體系，面對關稅造成的成本逆風，將會透過積極與合作夥伴溝通，進一步優化採購組合，以盡力舒解影響。
管理層特別提到來自中國製造的產品，現時佔Nike進口美國鞋類產品的一成六；將會透過向其他地區廠商增加採購，以降低對中國製造的依賴；預計本年度止，佔比會降低至高單位數。

另外，會與供應商和零售夥伴合作，降低結構性成本增加，以減少對消費者的整體影響。
今年秋季開始，將在美國市場進行精準的價格上調；與此同時，會對企業成本減省再作合適評估。

美銀上調目標價至84美元

但最重要是透過體育賽事，重新燃點品牌動力，令業務穩定下來。Nike有信心實施所有措施後，可逐步將不利影響完全消除。
管理層派定心丸，有能力渡過今次困難。
美銀於Nike公布季績後，將其目標價由80美元調高至84美元，評級維持「買入」（見圖表）。
該行預期，繼上季度銷售下挫一成一後，公司一系列措施有望令未來幾季度銷情逐步改善，下半年度可望重拾增長。

不過，鑒於關稅令日後毛利率受壓，調低了今年每股盈利預測20美仙，至1.6美元。