關稅政策不定 亞馬遜勝在多元

受惠消費者在關稅實施前搶購商品囤貨；加上雲端業務表現強勁，亞馬遜截至3月底止第一季淨銷售1,556.67億美元，按年增長8.6%，略高過市場預期，撇除14億美元的不利匯兌因素，淨銷售增幅約10%。來自商品銷售佔639.7億美元，上升5%。

廣告收入遞增

服務銷售916.97億美元，增加11.3%；值得留意，期內廣告服務收入139.21億美元，增長17.7%，不單只逐漸成為收入支柱之一，在網絡廣告市場的位置，正追趕Meta Platforms（美股代號：META）及谷歌（Google）母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）；至於訂閱服務收入117.15億美元，增加9.3%。
按地區劃分，北美市場銷售佔928.87億美元，上升7.6%；國際市場335.13億美元，上升4.9%。來自雲端服務（AWS）的銷售收入292.67億美元（見圖表一），增長16.9%，增速是近五季以來最慢。

自由現金流銳減

第一季經營溢利184.05億美元，上升20.2%；經營溢利率11.8%，提升1.1個百分點。當中北美佔58.41億美元，增長17.2%；經營溢利率6.3%，提升0.5個百分點。國際市場佔10.17億美元，增加12.6%；經營溢利率擴闊0.2個百分點，至3%。雲端服務貢獻最大，達115.47億美元，增長22.6%；業務經營溢利率稱冠，達39.5%，擴闊1.9個百分點。
純利171.27億美元，上升64.2%；每股攤薄盈利1.59美元，增幅62.2%，遠高過市場預期的1.36美元。
截至3月底止，過去12個月的營運現金流按年增加14.9%，至1,139.03億美元。但同期扣除資本投入的自由現金流則減少48.3%，至259.25億美元。

關稅令Prime Day添不明朗

季內公司在各業務範疇均有突破。除推出新一代個人助理Alexa+，主打的雲端服務與多間大型企業簽訂新協議，包括Adobe（美股代號：ADBE） 、Uber（美股代號：UBER）及納斯特克交易所等。
零售方面，春季促銷活動為全球客戶減省超過5億美元開支，並預告於7月展開第11次
Prime Day促銷活動。但有報道指，今年面對關稅的不確定性，部分供應商已表態未必參與促銷。
串流服務方面，《神隱任務》第三季上架首19日，已錄得5,460萬次觀看，成為亞馬遜最佳的劇集續集系列。
至於人工智能（AI）服務，2024年底發布的Nova模型系列，已覆蓋至圖片及影像生成、語音理解、文章分析、自動客服和代理執行等功能，公司指Nova的企業客戶數目正持續增加。

次季經營溢利或倒退

不過，面對美國關稅政策日日變，管理層展望預測變得審慎，若不計及任何收購、重組及法律開支因素，料第二季淨銷售介乎1,590億至1,640億美元，即按年增長7%至11%，當中已考慮到0.1%的不利匯兌影響。預測經營溢利130億至175億美元，即按年倒退11.5%至增長19%。
摩根士丹利將亞馬遜目標價由245美元調高至250美元，維持「增持」評級（見圖表二）。
該行認為，公司持續投入，加上有效應對市況不明朗，料上半年業務可維持強勁勢頭，並有信心其憑藉物流領先位置及生成式人工智能方面優勢，市佔率及盈利能力有望繼續提升。

不過，估值能否迎來新一輪重估，很視乎中美關稅戰狀況，若僵局持續，料股價很大機會在150至200美元區間上落。
瑞銀則認為，電商市場增長前景仍然吸引，加上企業轉型至雲端是大趨勢，相信亞馬遜的雲端業務，長遠有條件翻幾番。
預計在部分大行向下重估影響下，股價短期有望見底，並為投資者提供吸納機會。維持「買入」評級，目標價由253美元降至249美元。