聚焦免疫療法 BioNTech藉收購稱王

2008年成立的BioNTech，由土耳其移民後裔德國醫生Ugur Sahin夫婦共同創立，兩人均致力於腫瘤研究，由癌症免疫療法起步；相信利用信使核糖核酸（mRNA）技術，刺激人體免疫系統，可達致最佳治療癌症效果。
而新型肺炎疫情爆發，公司便發揮所長，以mRNA技術迅速將新型肺炎病毒的基因排序破解，並在十個多月間研發出新型肺炎疫苗。

疫苗大賣 「燒錢」變大賺

公司與藥廠合作開發的復必泰，在疫情期間全球大賣，截至2024年第四季，在全球逾80個國家，累計售出劑量已達49億劑，市佔率超過五成。
復必泰疫苗的出現，不單助力控制全球疫情，更令處「燒錢」的BioNTech在2020年扭虧為盈，其後兩年盈利更飆升，2021及2022年分別大賺102.92億及94.34億歐元（見圖表一）。

隨疫情受控，市場對疫苗需求大減，2023年純利按年大跌九成，至9.3億歐元；2024年更轉盈為虧，蝕6.65億歐元。至於今年第一季收入僅1.82億歐元，錄得淨虧損4.15億歐元。
單一暢銷產品銷情急彈後急降，業績再次見紅不難理解。不過，過去幾年業績大賺，公司現金彈藥變得相當充裕，令公司有能力重返本業，迅速擴大癌症免疫療法的新藥及其他藥類的研發管道。
大量投入令研發開支由2022年的15.37億歐元，增至2023年的17.83億歐元；2024年再按年增加兩成六，至22.54億歐元。
即使投入力度有增無減，截至2024年底，持有現金及證券總值仍高達174億歐元，當中現金等值佔97.61億歐元；流通證券投資65.36億歐元，非流通證券投資10.61億歐元。

就癌症免疫療法的新藥而言，BioNTech已有18個新藥項目處於臨床階段，另有超過20個項目，已進入第二及三階段的測試。
優先項目，包括了下一代癌症免疫調節劑BNT327，BNT327，最近已獲美國藥廠Bristol-Myers Squibb（美股代號：BMY）投入111億美元，共同開發及商業化，包括將BNT327作為單一療法，以及與其他產品聯合使用進行開發。
另一優先項目，則是mRNA癌症免疫療法iNeST，該項目與瑞士羅氏藥廠（Roche）旗下Genentech合作；以及癌症疫苗FixVac平台，覆蓋黑色素瘤、前列腺癌、子宮頸癌、乳腺癌、卵巢癌，以及非小細胞肺癌等。

吞併同業壯大研發能力

BioNTech於6月作出重要的策略性收購，宣布以12.5億美元代價，收購歐洲同業CureVac。
有關收購以換股方式進行，作價相當於每股CureVac約5.46美元，較過去三個月平均價有高達五成半溢價。而交易完成後，CureVac股東持有BioNTech介乎4%至6%股權。
CureVac由德國生物學家Ingmar Hoerr創立，與Ugur Sahin一樣，成立公司的目的是發展mRNA療法，希望解決癌症和罕見病的治療困局。
CureVac當年亦有加入新型肺炎疫苗研發競賽，不但獲得德國政府注資支持，同時有德國軟件公司SAP（美股代號：SAP）始創人Dietmar Hopp，以及微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）創辦人蓋茨（Bill Gates）旗下慈善基金會入股，向CureVac投資4,000萬美元。

Tesla（美股代號：TSLA）始創人馬斯克（Elon Musk）亦曾協助CureVac製造新型肺炎疫苗候選株。惟CureVac的新型肺炎疫苗在臨床試驗中效果未如理想，最終未能上市。
而今次收購對BioNTech意義重大，除可加強以mRNA為基礎的癌症免疫療法研發、製造和商業化外，更可補足專有技術。更重要是mRNA賽道上，會由三國時代，變為BioNTech與莫德納（Moderna，美股代號：MRNA） 兩強對決。

收購消除專利訴訟

大行H.C. Wainwright就指出，BioNTech與CureVac存在專利訴訟，有關收購可掃除對前者的不明朗因素，更有利BioNTech強化藥品管道組合及生產能力。不過，因應發新股收購將產生攤薄效應，目標價由145美元降至138美元，維持「買入」評級（見圖表二）。