失落華納兄弟探索 Netflix更耀眼

2025年12月5日， Netflix作出轉型串流平台以來最大決定，宣布以827億美元收購同業華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery，美股代號：WBD）的電影和電視工作室、HBO Max和HBO等業務。當時Netflix向用戶解釋了重大決定，認為可將現有娛樂服務與華納兄弟探索融為一體。

收購WBD遇阻力

全球一些受歡迎作品系列及IP，例如《哈利波特》、《六人行》、《權力遊戲》和DC系列等展現用戶眼前之餘，更重要是令龍頭位置更穩固，收購將令其在美國串流平台的市佔率，進一步提升至三成三。

原預期收購方案獲監管部門批准後，交易可於今年第三季完成。但Netflix宣布收購後的幾天，派拉蒙天舞（Paramount Skydance，美股代號：PSKY）出擊，提出以1,084億美元天價吞併華納兄弟探索，更承諾一併接收華納兄弟探索旗下電視網路資產。

派拉蒙天空之舞由甲骨文（Oracle，美股代號：ORCL）始創人埃里森（Larry Ellison）兒子David Ellison掌舵，收購自然有父親財力支持。

更甚是埃里森與美國總統特朗普私交甚篤，特朗普早表明，會直接參與審批Netflix收購華納兄弟探索的交易。
故一直以來，市場相信，反競爭等監管審批上，Netflix難有甜頭機會，甚至處於逆境。

與此同時， Netflix董事會成員蘇珊賴斯，是特朗普的眼中釘，她擔任前總統奧巴馬國家安全顧問時，已與特朗普建下新仇舊恨。

最近蘇珊賴斯在播客節目中，批評特朗普的支持者及企業，將來會被審查等云云，而再觸怒特朗普。特朗普警告Netflix要辭退她；否則、會有後果。

而Netflix話事人Ted Sarandos隨即前往白宮，據報會見了司法部官員和司法部長帕姆邦迪，雖然會面是蘇珊賴斯事件前已安排，但收購交易已變得被政治陰霾籠罩。

經過2月底，派拉蒙天舞最後一次提價。Netflix以再追價已使交易變得不吸引為由，放棄收購華納兄弟探索。

Huber Research在Netflix宣布收購計劃時，將其目標價由137.5美元大劈至92美元，評級亦降至「強烈沽售」，以反映看淡；深切認為收購交易風險極高，公司沒有必要對發展策略作出重大改變。

放棄收購後，Huber Research隨即大幅調高評級至原本的「強烈買入」，但暫未有設定目標價。

富瑞指棄收購屬明智之舉

富瑞就認為，Netflix沒有追價競購華納兄弟探索，最終決定放手屬明智之舉。Netflix管理層曾形容若能以合適價格收購，對公司多元性發展及擴張內容和客戶基礎是一大幫助。

但該行認同，未至於非買不可的地步，尤其面對競爭對手派拉蒙天舞的持續敵意競購；市場對於放棄決定亦以行動支持，消息公布當日Netflix股價彈升一成。

Netflix在缺乏收購拉動下，富瑞認為，內生業務仍處於高增長階段，料未來幾年收入以至每股盈利增速，仍可達雙位數增長。

即使近季度營運數據顯示，訂閱用戶的觀看時間有所下降，但論留存率及客戶淨增長，仍然冠絕影視串流市場。

該行更形容，Netflix本身已建立必需品的特質，彷如水電煤公用業務一樣；樂觀估算，2030年Netflix的全球用戶量可增至4.1億戶。

計及公司的廣告業務逐漸成形，以至人工智能（AI）技術有望帶來營運效益，降低成本，該行維持給予「買入」評級（見圖表），目標價138美元。

展望首季增速達雙位數

回顧公司最近公布的季績，去年第四季收入120.5億美元，按年上升17.6%。經營溢利29.57億美元，增長30%。純利24.19億美元，增加29.4%；每股攤薄盈利56美仙，增幅30.2%。去年全年計，收入增長15.9%，至451.83億美元。

經營溢利133.27億美元，增加27.9%；經營溢利率29.5%，擴闊2.8個百分點。純利增加26.1%，至109.81億美元；每股攤薄盈利2.53美元，增幅27.8%。期內營運現金淨額錄101.49億美元，增加37.9%；自由現金流上升36.7%，至94.61億美元。

管理層展望今年第一季收入121.57億美元，按年增長15.3%；預測經營溢利39.06億美元，相當於經營溢利率32.1%；純利32.64億美元，每股盈利76美仙。