資本賬項目可兌換 人民幣國際化里程碑

上海自由貿易區於2013年9月29日正式成立，其焦點之一在於金融領域的開放創新，當中包括在風險可控的前提下，就人民幣資本項目可兌換等方面先行試驗；有關試驗除是上海自貿區的焦點外，亦是內地金融改革的關鍵舉措。

所謂人民幣資本項目可兌換，是指內地取消對外匯收支的管制，居民及企業可自由通過資本賬戶以人民幣買入及沽出外匯，並在內地或海外持有相關外匯。人民幣資本項目可兌換，能為內地帶來多項好處。當中最為明顯的是，中央積極推動人民幣國際化，希望不論在內地及海外，個人及企業在各類交易中廣泛使用人民幣，進而成為其他國家的儲備貨幣。目前人民幣資本賬項目不可兌換，是人民幣國際化的最大障礙。假若人民幣資本賬可兌換在上海自貿區試驗成功，再在內地其他自貿區複製，然後全國性落實，內地便實現全面的人民幣資本賬項目可兌換，屆時對人民幣成為國際貨幣將可跨出一大步。

內地居民涉足國際投資市場

此外，人民幣若實行資本賬可兌換，有助內地企業「走出去」進行海外併購；內地居民亦有機會在全球不同市場投資。另一方面，該政策某程度上放寬了外資在內地投資的限制，料可吸引外資流入。當然，凡事總有利弊，人民幣資本賬項目可兌換一旦落實，亦存在多項風險。人民銀行上海總部副主任張新，在本週日上海自貿區成立儀式上表明，將有秩序推進人民幣資本賬項目可兌換在區內先行試驗，強調要在風險可控情況下推動有關政策，防止熱錢通過自貿區衝擊內地市場。除嚴防熱錢流入炒賣外，從鏡子的另一面去看，若日後內地宏觀經濟不穩定，而人民幣資本賬目又可兌換，內地居民及企業會否將人民幣資金大舉轉換為外匯後再匯出海外，亦是風險所在。正因為存在眾多變數，國務院於2013年9月27日公布的《上海自貿區整體方案》，提及推進金融制度創新（包括人民幣資本賬項目可兌換）的環節，特別加上「在風險可控前提下」的條件。

助上海成為國際金融中心

不過，中銀國際指出，根據國際成熟的自貿區經驗，實行自由、開放的外匯管理制度和金融制度安排是最基本的要求。除人民幣資本項目可兌換外，上海自貿區亦會在利率市場化、人民幣跨境使用等多方面試行。有關改革將有利於實現貿易投資便利化，促進建立試驗區金融改革創新與上海國際金融中心建設的聯動機制。滙豐經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌指出，人民幣資本項目可兌換、利率自由化及相關外匯交易改革，可望為內地金融市場帶來連鎖反應。雖然具體細節及時間表未有出台，惟在自貿區內實行試驗，可望控制相關風驗。屈宏斌認為，中央在眾多城市中選擇上海作為首個自貿區試點，除可落實金融改革，以「市場主導」作為金融產品定價及監管方向外，亦希望在2020年前將上海發展為國際金融中心。