套息交易玩法千變萬化

套息交易玩法千變萬化

要聞:

套息交易(carry trade)在匯市中十分常見。然而,除匯市外,原來有企業早前來港借平錢,獲取利率差價,本質上亦是套息交易的一種。隨著人民幣開始減息,人民幣隨時有貶值危險,令企業來港借錢的意欲減弱,本地銀行股的整體貸款增長百分比亦由雙位數跌至個位數。事實上,套息交易玩法千變萬化,若此等活動再次盛行,隨時可以煲熱股市。

最基本的套息交易定義是指借入低息貨幣,並買入高息貨幣,以賺取兩者的息差。至於套息交易具體如何運作,可以一個例子說明。若日圓是零息,美元息是5厘。假設現時1美元兌115日圓,投資者借入115日圓買入1美元,並持有一年就可以賺取0.05美元的利息。若日圓一年後貶值至125日圓水平,則投資者便合共賺取16.25日圓(125X1.05 -115)。雖然環球大部分地區經濟面臨增長放緩,但不同地區的通脹壓力各有不同,所以利率亦見分野。正如發達國家進入近乎零息年代,惟新興國家利率仍然高企,好像巴西、印度等地區,利率分別高達8厘。不同國家的利率分野,正好為交易員提供獲利機會。之前提及部分發達國家進入接近零息年代,當中日本早於上世紀90年代末已經成為零息先驅,以借入日圓的套息交易亦應運而生。金融海嘯前夕,套息交易到達顛峰,不但借平錢買入高息的澳幣、紐幣,戰場更伸延至股票及商品。恒生指數在2007年上衝歷史高位31,958點,相信套息交易資金應該有份參與其中。當然套息交易最大的風險是匯率起伏,尤其是當借入的貨幣匯率由弱轉強時候,套息交易的交易員便須趕快拆倉。歷史上,就曾有香港企業因為套息交易而損手。和記國際(Hutchison International),即和記黃埔(00013)的前身,於上世紀70年代已經參與套息交易。

和記玩套息交易損手

「聯匯之父」祈連活(John Greenwood)曾在訪問中透露,當年和記國際借入低息的瑞士法郎,轉手投資英國公債。惟隨著瑞士法郎升值,和記最終亦告損手。祈連活坦言,套息交易這個模式是不可行的。據資深投資者林森池在電台憶述,和記國際因為一張1億美元的信用狀不能兌現;加上股東不肯供股集資,最終要滙豐銀行接管,繼而由李嘉誠入主和記。總括而言,套息交易玩法千變萬化,的確令市場產生一批新資金投入不同種類的資產市場。但隨著各國中央銀行干預日深,容易令匯率波動,套息交易的利潤亦很容易輸得一乾二淨。

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