練拳不練功 到老未必空︳區良鍵專欄

就像早前美國總統特朗普推出的對等關稅。政策公布前，投資者不確定關稅會否是雷聲大，雨點小。但若對中國大幅加徵關稅，應利淡港股。
把基本及技術分析能力練至極緻，大概也不能準確預測特朗普的行為，或只能得出市場正靜候消息，處於待變格局的結論。
持有股票金額較多的投資者或感尷尬。既不願大手減持股票，又擔心如政策利淡，對自己有重大不利影響。
買賣方式和技巧，則像是武俠小說中的外功、拳法。是把自己對後市看法，高效應用在投資上的手段。即使不能準確判斷後市走勢，只要有足夠的外功、拳法技巧，加上早前後市待變的預測，或已足夠應對。

在3月底至4月初，筆者選擇了運用期權這種拳法，替客戶應對當時的待變格局，並在4月1日把這策略分享至YouTube。

須考慮不同情境

策略分為兩部分。
第一部分：假設關稅率不高，港股相對強勢。做4月恒生指數期權，Short行使價23,400點Put，
Long行使價23,000點Put，各做一張，淨收180點期權金。
如港股保持強勢，結算價企穩在23,400點 Short Put行使價以上，便有180點盈利。
行使價23,000點Long Put則確保若恒指跌穿23,000點，整套策略虧損也有限。
第二部分：假設關稅稅率極高，港股大跌。

做4月恒指期權，Short行使價25,000點Call，
Long行使價21,800點Put，兩者開倉張數相數。
開倉時Short Call收到期權金，能彌補Long Put成本。 如恒指價格不變，這策略不會出現時間值耗損。
以結算價計，不升穿25,000點Short Call行使價，這策略也不會出現損失。而25,000點是早前人工智能（AI）狂潮也未能升抵的價格。但若港股大跌，Long Put能帶來巨大潛在盈利。
整套策略而言：恒指保持不變，或結算價不升穿25,000點，能得到策略第一部分淨收取的180點盈利。

如恒指大跌，策略的第一部分潛在虧損有限；第二部分潛在盈利無限。
策略第二部分的盈利，或大幅高於第一部分的虧損。
第一與第二部分的開倉比例可以是1比2。另因不用淨付期權金，筆者微調策略至額外增加一張Long Put，增加跌市時的潛在盈利。以上一套細權策略盈利曾達50,000元以上。
能同時應對港股相對強勢或大跌的情景：恒指在23,400點至25,000點結算有盈利，如恒指大跌，策略盈利或足以彌保股票持倉虧損。
如顧慮上升風險，加開如行使價26,000點Long Call，只要張數和行使價與25,000點Short Call張數相同，便可把潛在最大虧損控制為有限。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。