龍頭中資金融機構業績分化

上市大型龍頭金融機構已公布首季業績，筆者看到有較明顯分化。
大型國有銀行利潤表現較弱。首季，工商銀行（01398）總營收約2,047億元人民幣，同比降約2.6%；股東應佔淨利潤約842億元人民幣，同比降約4%。
同期，建設銀行（00939）總營收約1,901億元人民幣，同比降約5.4%；股東應佔淨利潤約834億元人民幣，同比降約4.0%。
中國銀行（03988）同期總營收約1,649億元人民幣，同比升約2.4%；股東淨利潤約544億元人民幣，同比降約2.9%。
央行官員今年以來在不同場合多次強調適時降息降準，這讓市場形成利率趨勢仍在下降週期的預期。在這預期下，銀行的淨利差仍有較大下行壓力。

銀行業要扭轉利潤下行壓力，要倚靠資產規模擴張。國家近期成功發行5,000億元人民幣五年期特別國債，用於銀行資本注資。銀行業要在資本擴張後，才有望帶來資產擴張及扭轉利潤下降趨勢。
大型龍頭劵商首季盈利增長較強。首季度中信証券（06030）淨利潤約65億元人民幣，同比增約32%；中金公司（03908）淨利潤約20.4億元人民幣，同比大增約65%；中信建投証券（06066）淨利潤約18.4億元人民幣，同比大漲50%；中國銀河（06881）證券淨利潤約30.2億元人民幣，同比大升約85%。
國家對資本市場重視，自身增持指數交易所買賣基金（ETF），以及引導保險業資金入股巿，從而帶動A股市場持續高額成交量。這背景下對券商行業有利。

龍頭保險股表現佳

首季內地股市及港股巿場表現較佳，推動大型龍頭保險機構盈利表現。
首季度中國人壽（02628）股東應佔淨利潤約288億元人民幣，同比增長約40%；新華保險（01336）股東應佔淨利潤約59億元人民幣，同比升約19%；中國人民保險集團（01339）股東淨利潤約128億元人民幣，同比增長約43%。龍頭保險機構業績表現出現分化。
首季，中國太保（02601）股東應佔淨利潤約96億元人民幣，同比大跌約18%，其首季淨投資收益率只有0.8%。
同期，中國平安（02318）股東應佔淨利潤約270億元人民幣，同比大降26%，其投資收益率為0.9%。

金融業較受宏觀經濟影響，但在相同經濟背景下，銀行業、保險業及證券業的利潤表現顯著分化。從已公布業績來看，在利率下降週期過程中，對證券業及保險業較有利。