多元債券組合 以不變應萬變

現實是，儘管評級下調與美國財政赤字擴大引起關注，美國國債價格卻未出現劇烈波動，孳息率走勢亦相對穩定，反映出其在全球金融體系中無可取代的地位。
在當前地緣風險升溫與資產配置需求多元化的背景下，固定收益資產的重要性不但未減，反而成為投資組合中，穩定回報與避險的核心配置。
展望2025年，現時市場普遍期待美國聯邦儲備局啟動寬鬆週期，但筆者認為，現階段對降息的預期略顯過於樂觀。
歷史經驗顯示，市場時常過度反應聯儲局官員的言論與短期經濟數據，而忽略實體經濟的核心指標，例如核心PCE物價、工業產出與就業市場趨勢。

真正影響政策轉向的，仍是通膨降溫的可持續性與生產動能的變化。
因此，投資者在判斷利率走向時，應以中長期的基本面變數為依歸，而非隨波逐流地調整債券部署。
存續期策略方面，建議持續採取靈活布局，短端債券作為流動性管理工具，搭配逢低逐步增加中長期債券，捕捉未來潛在的減息紅利。
早前特朗普重返白宮後，筆者留意到有不少聲音憂慮美元貶值，因此亦有企業投資者逐漸增持新興市場債券，望能藉此對冲美元貶值的外匯風險。
部分新興國家如印度、印尼、巴西與墨西哥，擁有逐漸成熟的財政政策；加上其本地貨幣債券提供顯著的實質利差，對長線資金具有高度吸引力。

更重要的是，這類債券與已開發市場債券之間的關聯性較低，有助降低主流投資者的組合集中性風險。
至於如何具體部署，筆者認為，可從基金入手，並部署以新型市場政府債券為主軸的選項，規避新興市場普遍較高的企業信貸風險。

慎防估值便宜陷阱

至於過去曾一度表現超班的亞洲高收益債，雖然至今收益率仍具吸引力，但這不應成為投資者衡量的單一決策依據。
過去市場關注度較高，以及普遍基金經理配置較高比重的，往往為內地債券市場。而過去幾年內地房地產需求未見谷底反彈，顯示其基本面風險仍未完全改善。
即使部分債券在價格上看似「估值便宜」，但潛藏的違約與重組風險可能侵蝕整體回報。

在信貸週期尚未全面復甦的階段，筆者認為應聚焦於高評級或國企支持的亞洲債券，並避免過度集中於單一產業或發行人風險。
從主權評級下調到利率預期轉向，再到區域市場風險分化，2025年的全球固定收益市場，呈現出高度動態且複雜的格局。
在這樣的環境中，固定收益配置的價值更加凸顯。
投資者不應過度追逐單一收益來源，而應從宏觀利率週期、區域政策差異與信用基本面出發，進行全方位的靈活配置。