期權的簡單美學

本欄在第2274期（2025年6月7日出版）分享的內容，至執筆時週三（6月25日）當刻的表現還不錯。
吉利汽車（00175）收取期權金的組合，有微利。而從5月轉倉至6月的恒生指數組合，則每套有數百至1,000點盈利。
雖然該組合對初學者而言比較複雜，但回報不難計算。
執筆時期指24,475點，5月底開倉買入時是23,346點，每張盈利1,129點。
7月期指行使價24,800點Short Call，執筆時51點，開倉時收141點，每張盈利90點；7月行使價23,200點Long Put，執筆時3點，開倉時付480點，每張虧損477點；7月行使價22,400點Long Put，執筆時1點，開倉時收206點，每張盈利205點。

管理潛在跌市風險

把各項買賣相加，便計出整套6月策略帳面盈利947點。當時做了2套，盈利約1,900點。
5月底轉倉至6月時，筆者建議客戶做了些調整，把Short Call的行使價提高，以追求較高盈利。
減去5月底轉倉時的使費及其它，兩套組合總盈利仍在1,500點以上。
以上策略是預期恒指向上；但想同時管理潛在跌市所產生的風險或相對複雜，而以下策略則較簡單。
5月29日預計港交所（00388）或突破400元並進一步走強。
然而當時把握不是太大，亦不打算用太多資金，所以建議部分的客戶Long 6月行使價380元Call。

成本25.5元，執筆時約40元，賬面盈利逾50%。
背後概念：Long Call最大潛在虧損有限，較易控制風險。

投入資金不多亦有選擇

而當時正股約400元，用25.5元Long行使價380元Call，當中約20元是價內值（如6月底較當時正股没有升跌，這20元不會出現虧損）。
虧損的，只會是25.5元減20元後的5.5元。
這5.5元叫溢價，是投資者為追求股價潛在升幅，又不願為每股承擔太大下跌風險的成本之一。
如當時把握夠大，或願意付出較多資金，會有其它不同選擇，潛在風險回報亦可能較理想。
但投入資金不多的情況下，於當時市況，簡單就是美。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。