趁債息反彈時 擇機延長債券存續期

根據目前經濟數據，美國經濟情況及通脹走勢對貨幣政策的影響並不一致。
美國第二季國內生產總值按季增長3%，優於第一季的表現，然而若以半年的增幅觀察，美國的經濟增長遜於過去歷史表現，這情況應有望支持減息。
不過，面對貿易協議的最新發展，儘管聯儲局認為上半年美國整體經濟增速出現放緩跡象，惟對於未來潛在通脹的不確定性仍然高度關注，故此對未來貨幣政策持審慎態度。
同時，美國最新公布個人消費開支平減指數有所上升，說明貿易發展對通脹的影響逐步浮現。

捕捉減息大方向

不過，筆者認為7月美國就業報告中的非農新增職位低於市場預期，某程度上反映貿易成本上升，開始影響市場對經濟前景的信心，從而減低企業的招聘意願。

若未來美國經濟增長一旦放慢，消費者的需求便會減弱，企業將面對較大的定價壓力，難以將貿易成本轉嫁給消費者，從而抑制部分商品價格上升的空間，對沖部分因貿易成本上升帶來通脹的影響。
當通脹逐步朝向聯儲局的目標水平，將為聯儲局減息提供依據。故此，未來兩個月相關數據將成為利率走勢的關鍵。
若未來通脹屬於短暫上升或經濟增速繼續放緩，聯儲局可能採取較積極的減息措施，預期第四季減息仍然是大方向，有望支持債息出現下行趨勢。
債券表現與利率有高度相關性。一般而言，在減息前美國債息會率先反映利率下跌的預期而先行回落。

目前美國10年期債息於4.2至4.6厘區間徘徊，高於過去五年平均的債息水平，反映債息的吸引力上升。
相反，目前股市普遍正處於歷史新高水平，由於貿易最新發展對經濟的影響陸續浮現，若未來經濟不確定性增加，股市波動性或會上升。屆時，減息預期便會因而增強，債券價格亦因而受惠，並發揮對沖股市的效用。
不過，值得留意的是，當潛在通脹上升時，債息在回落的趨勢中或出現階段性反彈。故此，投資者宜以較短期債券提高收益，並平衡投資組合的風險。
另一邊廂，可趁債息反彈時擇機延長債券存續期，以捕捉減息的大方向。