逆市展現韌性 麥當勞繼續擴張

截至2024年底，麥當勞全球門店數目超過43,000間，當中九成半以特許經營營運，遍及100多個國家及地區，特許經營服務員工總數達220萬人，每日服務客戶超過7,000萬名。

收租佬大發現

7月底，麥當勞委託了仲量聯行，公開招標放售本港八個連租約物業，總市值約12億元，9月16日截標後有結果。物業組合涵蓋八間麥當勞餐廳，分別位於尖沙咀、銅鑼灣、旺角、堅尼地城、大角咀、元朗、荃灣及慈雲山地區，建築面積介乎6,800至19,000平方呎，其中面積最大的尖沙咀星光行地下連地庫最為市場注視。
而市場話題，亦由商舖招標放售，變為大發現，原來麥當勞持有大量旺舖收租。

「四式」全球開舖賣漢堡

事實上，麥當勞一向不只賣漢堡薯條，有不少收入是來自特許經營費、向特許經營商銷售物資供應、甚至做埋「收租佬」。
基本上，所有門店離不開四種營運模式，最原始基本的是自營店（McOpCo），即是由設備及門店物業擁有權，均由麥當勞自家投資，租金收入以至經營溢利全歸公司所有，此類門店數目佔整體約5%，絕大部分在美國本土市場。
另一種則是外資關聯公司營運（Foreign-Affiliated），麥當勞牽涉設備及物業投入，投資相對少，除向海外關聯公司收取特許經營費外，亦會按持股比例收取營運溢利；此模式門店佔整體約25%。

至於發展授權（Developmental License），麥當勞不涉及設備及物業投入，更不牽涉股權投資，純粹將特許經營授權予第三方，按銷售收入收取特許經營費，此類門店數目佔整體大約20%；最後一種是常規授權（Conventional License），麥當勞擁有門店物業，由授權的特許經營商營運，故此除收取特許經營費，同時會收取租金，此類門店數目佔整體達50%。
據估算，麥當勞有兩至三成收入是來自商舖物業租金，市場估計，其全球投資物業組合價值數以百億美元計。
過往便有基金投資者建議麥當勞，將投資物業組合分拆為房地產投資信託基金（REIT）上市，但管理層研究後，認為不符合整體股東利益，未有接納分拆建議。

上季同店銷售回復增長

回顧最新季績，麥當勞截至6月底止第二季綜合收入68.43億美元，按年上升5.4%，高過市場預期。當中來自特許經營的收入有42.13億美元，增長6.9%；來自自營門店的收入輕微下跌0.1%，至24.58億美元；其他收入1.72億美元，增加93.3%。
期內同店銷售全面轉正增長。整體環球同店銷售按年增長3.8%，當中美國市場增長2.5%、專注已發展地區的國際營運市場增長4%、涵蓋發展中地區的國際開發授權市場表現最好，同店銷售增長5.6%。
公司特別提到季內銷售總額約90億美元，增長8%；過去12個月，銷售總額約330億美元。

經營溢利32.32億美元，上升10.7%，當中包括4,300萬美元涉及重組計劃的稅前開支；經營溢利率47.2%。撇除的話，經調整經營溢利增加7%。純利22.53億美元，上升11.4%；每股攤薄盈利3.14美元，增幅12.1%。
經調整純利22.86億美元，增加6.5%；經調整每股攤薄盈利3.19美元，增幅7.4%，市場原先預測為3.15美元。

料全年經營溢利率45至49%

按管理層早前披露，2025年資本開支介乎30億至32億美元，大部分會投入新店擴張，預計全球開店數目約2,200間，當中美國及國際市場分別佔600間及1,600間；而全年門店淨增加約1,800間。預測全年經營溢利率介乎45至49%之間。

大行巴克萊將麥當勞目標價，由355美元調高至360美元，指其第二季美國市場同店銷售增長符合預期，國際業務更加有驚喜，維持「增持」評級（見圖表）。
TD Cowen亦因應業績好過預期，將麥當勞目標價由305美元上調至315美元，評級則維持「持有」。
該行指出，麥當勞在克制的價格策略下，國際業務上季取得理想成績；但最大的美國市場正面對消費者收入轉弱的影響，下半年同店銷售仍面對挑戰。