業績公布前後的期權策略

在探討期權策略前，先要提醒。第一，不是每次股票公布業績後都會股價大升或大跌。第二，業績公布前，市場預期往往會推高引伸波幅，因為不確定性增加。
如果投資者認為某股票業績公布後股價很大機會會大升或大跌，但不確定會向那方向走，其中一個策略，就是同一時間買入認購及買入認沽期權。

何時用馬鞍式期權短倉

如果想以小博大，可兩邊都開一些較價外，以及短期的期權。
當然，如果股價真的沒有甚麼大變動，不想最後投資的期權金全變零的話，翌日可選擇平倉算了。
阿里大升的例子，筆者就不用來做例子了。
反而，小米集團（01810）在8月19日出業績，翌日的開市價和8月19日的收市價52.4元比較，只下跌大約2%。

如預先買入8月尾到期的60元認購及47元認沽，19日的期權收市價總和是0.32元。到了翌日收市，期權金的總和只剩0.16元。
最糟糕的是，估價下跌了一點，認沽期權的價錢竟然都下跌。
以上舉了兩個例子，分別是阿里和小米最近出業績後的股價變動，以致對期權金的影響。
雖然，不是每次業績後都會股價大波動，但業績前後依然是一個很好的參考點。很多時股價會在這時刻出現轉趨勢及波動率改變等。
如果投資者認為業績後股價不會出現極端波動，可以同時賣出相同行權價的認購和認沽期權（馬鞍式期權短倉）。
這策略利用高引伸波幅值的縮減賺取期權金，但風險在於，如果股價大幅波動（例如阿里這次升18%），可能導致重大虧損。

如希望對風險有部分保護，可在分別買入價外認購及買入價外認沽期權作保險。

股價大升或大跌應對

業績後，股價已出現大幅波動（如阿里上升18%），引伸波幅通常會驟降（IV Crush），因為不確定性消除。
此時，期權價格變得便宜，策略需側重方向性判斷。
再看看阿里今年的股價走勢，今年3月股價亦曾經升穿140元後回落，如投資者認為這次最新突如其來的聲浪會變了雙頂，配合預期的引伸波幅下降，開認購期權短倉會更為適合。
9月未到期的135元認購，在週五（9月3日）的最後成交價是5.22元。
同樣，若認為太大風險的，可買入價外認購期權作為保險。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。