【美股推介】卡車王PACCAR有危亦有機

PACCAR歷史可追溯至1905年，當年

William Pigott創立SeattleCarMfg.Co.

生產鐵路及砍伐設備；1917年與西岸同業Twohy Brothersof Portland合併，成為Pacific Carand Foundry Company；1924年，William Pigott將公司出售予American Carand Foundry Company。

百年不斷轉型變身卡車龍頭

兒子PaulPigott於1934年，從AmericanCar重奪控制權；並拓展應用於履帶式曳引機的動力捲揚設備。
1945年透過收購Kenworth Motor Truck Company of Seattle，進軍重型卡車市場；1958年再收購Peterbilt Motors Company及Dart Truck Company。

1972年易名PACCAR。上世紀90年代收購荷蘭同業DAF Trucks N.V.及英國Leyland Trucks，奠定全球卡車市場領導地位。

1941年起年年派息

PACCAR現時生產輕型、中型及重型卡車，旗下主打品牌包括Kenworth、Peterbilt及DAF；公司業務覆蓋設計及製造柴油引擎、汽車相關金融服務、提供信息技術，以至分銷卡車零件。
其中Kenworth主要在美國、加拿大、墨西哥和澳洲銷售，亦有出口到全球；Peterbilt則主打美國和加拿大市場；至於DAF在荷蘭、比利時、巴西和英國等地生產，銷往西歐和東歐，並出口至亞洲、非洲、北美和南美市場。

公司目前透過全球經銷商在2,200個地點銷售產品和服務，並開始擴大亞洲等市場；收入及純利約有一半是來自美國以外市場。
值得一提其汽車相關金融服務，現為24個國家的經銷商和客戶提供融資、租賃和保險服務；卡車和拖車租賃組合有23.3萬輛，涉及總資產逾233.1億美元。就北美卡車租賃而言，車隊有38,000輛。
往績方面，面對經濟週期高低起跌，公司仍錄得連續86年有錢賺的佳績。
回饋方面，自1941年開始派息未有間斷。過去十年平均股息率約3.9厘。

受惠進口新關稅

特朗普在關稅政策上又有「新招」，9月下旬宣布徵收一系列新進口關稅，當中包括重型卡車；理由是考慮到國家安全，以及本土廠商一直受到不公平的外來競爭，故此10月開始會對進口重型卡車徵收25%關稅，目的要保護本土行業、令營運者財務更穩健、競爭力得以提升。

首當其衝當然是位於德國的全球大型商用車製造商戴姆勒卡車（DaimlerTruck），以及大眾集團（VolkswagenGroup）旗下Traton。
至於贏家，美國本地薑PACCAR是其中之一。
回顧PACCAR第二季業績，淨銷售75.1億美元，下跌14.4%，好過市場預期。其中卡車銷售佔52.43億美元，減少20.3%；卡車零件銷售創出新高，達17.2億美元，增加3.4%；金融服務收入上升7.4%，至5.48億美元。
按地區劃分，美加市場收入佔47.49億美元，
減少14.9%；歐洲市場貢獻16.71億美元，下跌4.2%；其他市場收入下跌24.7%，至10.9億美元。

第二季稅前溢利倒退36.2%，至9.32億美元。主要受到卡車業務拖累，其稅前溢利下跌63.1%，至3.09億美元。
卡車零件業務則貢獻4.17億美元，微升0.7%；金融服務業務1.23億美元，上升10.8%。
期內純利7.24億美元，下跌35.5%；每股攤薄盈利1.37美元，跌幅35.7%，市場原先預測1.43美元。
第二季全球卡車交付量減少18.8%，至39,300輛。
其中美加市場減少19.9%，至23,000輛；歐洲亦減少7.8%，至10,600輛。
展望全年美加卡車市場銷售介乎23萬至26萬輛，較2024年26.8萬輛為低；全年卡車零件銷售料增長2%至4%；至於金融服務料增長4%至6%。

資本開支方面，預計全年介乎7.5億至8億美元，研發支出介乎4.5億至4.8億美元。
管理層坦言，整體經濟疲弱；加上美國關稅政策有機會惹來其他地區實施報復性關稅，為業務前景帶來不明朗，更可能令全球卡車市場銷售進一步轉弱。

大行看好本土生產優勢

大行普遍看好其本土生產優勢（見圖表），其中摩根大通認為，隨著美國將對進口重型卡車徵收更高關稅，PACCAR在美國本土生產，將較德國同業具優勢。
Bernstein則指出，現時戴姆勒卡車只有兩成八的卡車在美國生產，Traton更只有2%；加關稅後，就成本效益而言，兩者在美國市場難與PACCAR競爭。