拆解超購現象拆解超購現象︳封面故事

港股每逢牛市，都總會出現新股熱，以往逢新股必抽，凍資王、超購王等現象，近日又再度重現。單車製造商大行科工創下逾7,000倍的超額認購的歷史紀錄，更不乏首日掛牌升幅逾倍者。在這片新股繁華景象之下，會否潛藏著投資陷阱？今輪新股熱潮與以往有何不同？如何辨別「妖股」特徵？認購新股時有甚麼要特別留意？今期專訪了獨立股評人鍾俊鏗，深入剖析箇中細節。 今輪新股熱的其中一個特徵，是超額認購倍數遠較以往多，鍾俊鏗認為其中一個原因是港交所收緊了孖展倍數及新規機制B出台所致。 港股IPO改革方案於8月4日生效，將分為兩套機制，機制A把公開認購部分初始分配額設定為5%，可視乎公開認購的超購倍數，回撥至最高35%；機制B是上市公司可將公開發售比例設定在10%至60%之間，且不設回撥機制。 新機制致貨源極度歸邊 鍾俊鏗說：「機制B最近成為主流，公司都將公開發售比例限定在10%兼不設回撥，不像以往可隨著超額認購倍數增加而上調，令散戶更難獲分配，就連B組的投資者甚至頂頭槌也經常不能穩獲一手。」 他指出，過去爆升的新股股王不少來自當炒的行業，估值相宜、保薦人往績佳和有星級基石投資者。但在新機制下，貨源更歸邊，不少條件一般、甚至估值很高的新股，首日升幅也能達幾成甚至一兩倍。由於回報吸引，增加了投資者的熱情，也令超額認購倍數經常達幾千倍。 惟要留意的是，保薦人與過往比較分散不同。鍾俊鏗表示，最近中金及中信證券（香港）這兩大保薦人的佔比明顯較高。 從首日上升比例和幅度來看，不少投資者都有不俗回報，就算獲分配機會十分低，大資金或使用孖展的投資者還是能有不錯的回報，惟當中仍要留意有「中伏」位。 鍾俊鏗表示，新股潮中通常有兩個容易中的伏位，一是孖展認購後獲分配股份超出預算；二是市場突然轉熊或步入調整。 前者通常是過往有20倍甚至更高的孖展倍數；加上回撥機制造成，但目前證監已經收緊至最多10倍，如果是新規機制B不設回撥，就更難中；至於後者基於對市場的判斷，若然投資者判斷失誤，就難免會損手了。 超購王長期表現常走樣 事實上，撇除今年上市的新股，以往超購王的股價表現，通常首日掛牌表現理想，惟之後大部分都股價「走樣」（見圖表二）。如今在新機制之下，投資這些「超購王」有何要留意？ 「目前新機制推行時間較短，還需要更多案例做參考。如果不是機制B的股份可能要小心一些，因為涉及回撥後散戶（參與公開發售的投資者）獲分配股份多於預期；加上貨源分散，較難炒上。但最近的超額通常與過往不同，主要由於機制B推行後一手難求；加上貨源歸邊，所以炒上的誘因較大，比較值博。」鍾俊鏗說。 他亦提醒投資者應該認清認購新股大多是短期投機行為，如果要長線持有，應當認真考慮上市公司的質素及長遠行業前景等基本因素。 要決定一隻新股是否值得抽，鍾俊鏗表示，首先是還原基本步，公司的估值不高、盈利前景好、保薦人往績佳及有星級基石投資者參與的新股，都是值博率較高。若以上條件都不太具備，集資金額小且貨源容易歸邊的新股，也值得投機地認購，畢竟勝率和首日升幅都十分吸引。 但如果集資金額較大，如超過100億元，且大機會會觸發超額回撥的話，投資者就應小心謹慎一些了解，或乾脆避免參與了。 長線投有新股條件 除了新股外，有些已經上市的半新股亦成為話題，就像在今年6月上市的藥捷安康，超額認購3,418倍，首日上市即賺78.7%。然而戲肉是9月股價尤如坐過山車，由9月12日開市價109.1元，短短三個交易日，炒至9月16日的最高的679.5元；然後當日又急跌至192元收市。波幅之大震驚市場，更被灌上「妖股」之名。 「一般妖股的特質是短期波幅極大，股價走勢脫離基本面，很多時甚至連消息傳言也沒有就被大幅炒高。」 鍾俊鏗指出，藥捷安康是生物科技B類股，本身就被允許在未有盈利的情況下上市，所以風險較高；加上新藥研發和生物科技的不確定較高，如果對相關專業知識未有充分了解，甚至是公司出公告表示不明股價波動後，投資者就應考慮避免或以極投機的心態參與。 由於不少認購新股的投資者都是投機性質，那有沒有止賺離場準則？ 「新股的升幅沒有特定的公式可計算，我們也沒有水晶球可以預知，面對一隻接一隻的新股，資金有限的投資者在暗盤或上市頭幾天止賺，務求密食當三番是比較可取的策略。」 鍾俊鏗亦補充，若抽到的新股符合以下條件中至少兩個，資金比較充裕的投資者，也可以考慮繼續持有： （一） 優質股份，概念獨特且估值不高，公司具長期投資價值； （二）貨源極度歸邊； （三）有星級投資者持有； （四）滿足或接近滿足納入主要指數的條件； （五）滿足或接近滿足納入互聯互通。

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新機制致貨源極度歸邊

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