K型經濟中 寶潔盡顯韌性

寶潔不單只是消費品王國，亦是「好息之徒」至愛。集團有135年派息紀錄，兼且有65年股息遞增佳績。就去年度總派息有4.08美元，股息率約2.6厘。

儀表整理及美容分部表現最好

寶潔早前派發成績表，截至9月底止首季度淨銷售好過市場預期，達223.86億美元，按年增加2.9%。
撇除匯兌因素及併購和剝離業務的影響，內生增長2%，主要受惠較高價格及有利的產品組合，銷量對淨銷售的影響則持平。
按產品劃分，織品與居家護理分部貢獻最大，有77.93億美元，增長1%；其次是嬰兒、女士和家庭護理，淨銷售51.71億美元，增加1%；美容佔41.43億美元，增長6%，增幅是各分部中最高；至於儀表整理分部淨銷售18.17億美元，升5%；個人健康護理32.2億美元，增長2%。

毛利錄114.99億美元，上升1.6%；毛利率51.4%，收窄0.7個百分點。經營溢利58.56億美元，增長1%；經營溢利率收窄0.5個百分點，至26.2%。
因上年度同期有較高的非核心重組開支，純利增長19.9%，至47.5億美元；純利率21.2%，擴闊3個百分點。每股攤薄盈利1.95美元，增幅21.1%。

核心EPS勝市場預期

集團各分部中，織品與居家護理對純利貢獻最多，有15.79億美元，倒退3%；嬰兒、女士和家庭護理多賺4%，至11.05億美元；美容分部純利有8.79億美元，增加5%；儀表整理上升9%，至4.63億美元；至於個人健康護理貢獻7.18億美元，下跌3%。

撇除非經營因素，核心經營溢利59.72億美元，增長2.9%；經營溢利率維持26.7%。
核心純利48.5億美元，增長1.8%；核心每股攤薄盈利1.99美元（見圖表一），增幅3.1%，高於市場預期的1.9美元。
經營現金流54.08億美元。經調整自由現流48.96億美元，經調整自由現金流對純利比率達102%。
回饋方面，季度內透過派發股息25.5億美元及市場回購股份，共回饋38億美元予股東。
管理層認為，首季度內生業務表現，顯示執行綜合增長策略見成效，令公司在消費市場充滿挑戰及地緣政治環境不明朗之下，仍有能力按計劃朝著全年度財務指標進發。

預算全年回饋150億美元

展望全年度淨銷售增長介乎1%至5%；內生淨銷售亦維持介乎持平至增長4%的預測。
每股攤薄盈利增長介乎3%至9%，上年度為6.51美元；核心每股攤薄盈利介乎持平至增長4%，即介乎6.83至7.09美元。
成本方面，預計全年度商品上漲將增約1億美元成本；關稅帶來的衝擊更大，料約4億美元；利息及稅項開支預算增加2.5億美元；至於匯兌影響料帶來3億美元收入。綜合以上因素，對每股影響約為19美仙。
全年度資本開支佔淨銷售介乎4%至5%。自由現金流對純利比率，維持85%至90%的預測。
即使經營前景變數多，回饋股東仍然沒有手軟，預算全年度回饋金額150億美元，當中包括100億美元股息及50億美元用於回購。

瑞銀指出，寶潔在消費疲弱環境中，展現出財務韌性，更在一眾競爭者當中，顯示出盈利的適應力。

大摩降目標價至175美元

即使面對商品價格上漲令稅後支出增加、高利息開支，以至新增的關稅壓力，仍有能力朝向盈利增長目標進發。該行給予「買入」評級，目標價176美元（見圖表二）。
摩根士丹利認為，即使寶潔首季度增長為全年度設定好開始，惟第二季度內生淨銷售正要面對困難的經營環境。
該行調低目標價，由180美元降至175美元，維持「增持」評級。