市場擔憂科技股泡沫

近一個月道指升近3,000點，道指在短時間內這樣大幅度走高，或顯示投資市場對當前市場科技股泡沫的擔憂，觸發投資市場分配資金增持大型傳統股，例如金融、消費、工業類股等。這類大型傳統股大多在道指成分股內。
此外，過去近一個月，美國政府因政黨意見差異導致聯邦政府停擺。在這背景下，道指不但沒有大幅下挫，反而大幅走強。
綜合指數表現及美政府表現，市場對科技股泡沫擔憂，大於政府停擺。
科技股有沒有泡沫是近來熱點話題，因不同的結論將引發不同的投資取態。美國人工智能芯片龍頭輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）的週三收市價193.8美元，據萬得金融顯示為54倍市盈率（PE）及47倍市賬率（PB）。

另一隻人工智能芯片股AMD （美股代號：AMD）的股價258.89美元，這股價相當於127倍市盈率及6.9倍市賬率。

以寒武紀作對比參考

中國人工智能芯片板塊龍頭股寒武紀週三收市價1,365.78元人民幣，相當於307倍市盈率及38倍市賬率。寒武紀是當前A股市場科創板內流通市值最大的股份，其流通市值約5,700億元人民幣或略高於810億美元。對比輝達逾40,000億美元市值，寒武紀當前市值只有前者的2%。從市場估值角度看，輝達的市盈率遠低於寒武紀。
這兩家公司每季都公布業績，業績透明度相當。寒武紀超高的市盈率，反映市場對它未來幾年盈利的增速有很高的預期，所以其股價已反映盈利高增長預期。

雖然輝達被公認為全球人工智能芯片龍頭，但它的市盈率遠低於中國的寒武紀，也遠低於美國同業AMD。
筆者認為，這反映市場擔憂輝達的未來盈利增長動力將放慢。原因之一可能是美國政府禁止它出售先進人工智能芯片給中國，其中國市場分額，將被中國人工智能芯片商如寒武紀等取替。
近日日本軟銀集團（SoftBank）在業績報告披露，已於10月以58.3億美元（約415億元人民幣）的價格，出售其持有的全部3,210萬股輝達股票。這反映軟銀清倉這全球人工智能龍頭股。軟銀的行動反映其對輝達的估值判斷。
軟銀不一定看空輝達，但前者或認為後者未來的股價回報率不吸引；相反，軟銀預計出售股份後的資金用在新的投資或帶來更高的回報率。

當然，這是軟銀的預期，它的預期不一定對，但短期內將引發巿場對人工智能股板塊的估值新一輪審視。這類審視也促使投資市場資金，分流出人工智能板塊。
筆者認為，人工智能板塊股價泡沫是否嚴重沒有結論，但有兩點值得思考。
一是這板塊股份每季都公布業績，其盈利增長動力是加快還是放緩很快得到驗證，這導致股價在季度業績後波動較大；二是投資者有沒有做好分散投資，把個別股份股價波動風險分散。