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本週三（12月10日）筆者執筆當日，恒生指數最低見25,257點，較月初高位剛好跌約1,000點。執筆時美國聯邦儲備局尚未公布議息結果，部分投資者在憧憬如公布減息，恒指或會回升。
市場升跌可以有很多原因，但若小量、甚至零成本可控制跌市風險，或是好事。這裏分享一個潛在的低成本風險管理方法。
例子中投資者持有一堆好倉，並已作一定風險管理，但希望能進一步強化。
11月20日筆者對相應客戶作出了以下建議，讀者將來遇到類似情況，也可考慮是否合適。
簡化一下，且當投資者持有一張12月恒指期貨或等值的盈富基金（02800）。

在不變動原有風險管理安排下，建議他額外：Short 12月行使價27,400點 Call，Long 12月行使價25,200點Put，Short 11月行使價25,200點Put，各做一張。

投資前考慮背後概念

11月20日上午恒指曾見約25,900點，以上一套組合淨付約132點期權金。
背後概念如下：
（一）提前部署，希望在12月投資者有一張成本偏低的行使價25,200點Long Put。
（二）不太認為，恒指在11或12月能升穿27,400點。
（三）11月期指結算價，未必低於25,200點。
11月中旬恒指走勢不算好，建議翌日恒指更曾低見25,178點，創11月最低位後才回升。

週三執筆當日，恒指最低曾見25,257點，客戶倉位持有的12月行使價25,200點Long Put高見353點，如以組合開倉時淨付132點期權金作成本，每套有逾200點盈利，盈利約1.7倍。
如何減低Long Put成本，是一課題。
例子中用12月Short Call收取的期權金資助Long Put不難理解。但同時做11及12月行使價25,200點 Put，主要就打時間差。
若在11月結算，指數保持在25,200點或以上，11月行使價25,200點的Short Put到期，早前開倉收到的80點會變成已實現盈利，進一步減少12月到期那張Long Put成本。

而12月到期Long Put，仍可保障12月結算前的一定潛在跌幅。
請注意以下幾點：
（一）11月到期的Short Put或對整套組合帶來虧損。極端例子：恒指跌至0點，組合仍會出現132點淨付期權金的虧損。
（二）對指數下跌至25,200點前的保障相對有限，而Short Call限制了指數上升時，持有股票或期貨好倉的潛在盈利，例如12月結算價高於Short Call行使價27,400點。
（三）因以上兩點，筆者在客戶已有一定風險管理安排後才作以上建議。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。