普徠仕：全球步入經濟分化 AI驅動生產力提升

普徠仕亞太區環球投資方案主管Thomas Poullaouec提出，現在美國是一個「分化的經濟」。AI與傳統的房地產及製造業之間經濟存在明顯差異，指出美國房地產處於過去十年來最糟糕的狀態，而製造業也展現疲態，這與AI產業的繁榮形成強烈對比。
其次是消費層面，富裕階層能夠維持非常強勁的消費水平，而低收入者，無疑正面對通脹的壓力。
雖然如此，但他對2026年的宏觀展望顯得較為樂觀，主因是市場共識預期較為保守。
他表示，基於全球已實施的財政支出、容易預測的貨幣政策，以及持續進行的AI支出，宏觀經濟或在2026年超出共識預期而表現出色。

儘管2026年前景可期，Thomas Poullaouec仍提醒投資者注意潛在風險。他認為「通脹可能是變數」，這將限制美國聯邦儲備局維持寬鬆貨幣政策的空間。
另外，普徠仕多元收益債券策略聯席基金經理鍾曉陽警告，由於結構性赤字、稅收影響及勞動力市場緊張，通脹面臨更具黏性的風險。
不過，由於缺乏來自移民的勞動力供應，美國勞動力市場雖然在降溫，但並未轉弱。在這種環境下，鍾曉陽認為信貸違約風險相對較低，因為勞動力市場表現穩健。
在美股配置上，Thomas Poullaouec認為雖然企業盈利強勁且上季度表現優於預期，但目前的「估值已相當高估」。

普徠仕建議，採取更具防禦性的策略，將目光從過度擁擠的大型科技股，轉向「估值具吸引力」且有望受益於AI生產力外溢的行業，例如長期表現落後、但能透過AI提升研發效率的醫療保健板塊。
此外，隨著聯儲局立場轉向鴿派，美國小型股相對於大型股估值更便宜，且能受惠於市場增長，被視為超配機會。
針對市場對AI泡沫的擔憂，他形容這更像是一個「泡沫氣球」，因為它集結了技術、信貸結構及房地產等多重泡沫要素，但未必這麼快就爆破。
即使風險正在累積，但他強調「我們永遠不會知道泡沫何時爆破」，且AI實質上是一場提升全民效率的「社會革命」，因此仍看好並參與相關的資本支出機會，並強調投資應回歸基本面。

鍾曉陽補充，從固定收益角度看，2026年不太可能看到AI融資成本衝擊導致的崩潰。雖然投資級企業的發行量預計將增加約20%，但他不認為這些行業存在實質性的評級下調風險，也沒有實質性的違約風險。

A股三大投資方向

針對市場關注的中國經濟，普徠仕股票部投資專家伍心鈿認為，AI已成為中國明確的結構性驅動因素。儘管年初投資者普遍預期中國出口會下降，但現實是中國出口保持了更強的韌性，且新興產業的採購經理指數（PMI）在回升。
伍心鈿建議，投資者採取更主動而非被動的方法投資中國，因為不同行業與公司之間的差異將會擴大。
針對具體的投資方向，伍心鈿提出了三個方向來布局：首先是「跟隨資本」，重點關注科技、AI與創新，特別是中國正致力於建立獨立的AI生態系統，減少對外國技術的依賴。

她因此看好提供數據中心建設、網絡解決方案、冷卻與電源供應方案，以及具備領先AI模型開發能力的雲計算相關公司。
其次是「跟隨消費者」，儘管宏觀前景仍不明朗，但消費者仍需支出，因此普徠仕轉向更為精選的策略，看好遊戲製造商、旅行社及長視頻平台等體驗式消費領域。
最後是「跟隨政策」，關注供需改善的行業，包括傳統領域的銅、鋁、水泥，以及新興領域的風能、太陽能與可再生能源供應鏈。

新興市場領先全球

至於在新興市場，伍心鈿指出，2025年新興市場表現卓越，年初至今錄得近30%的漲幅，且展現出罕見的持續性。
「這種廣泛且一致的表現正吸引部分投資者回到新興市場。」她強調，這股趨勢不單限於受惠於AI的南韓、台灣和內地，連一些長期被忽視的市場也表現強勁。

例如南非因金和鉑金等大宗商品走勢強勁，成為2025年全球表現最佳的市場之一；新興歐洲國家如匈牙利、波蘭或土耳其，則受惠於歐盟國防和基礎設施支出的增加。
進入2026年，伍心鈿認為新興市場的吸引力依然優於其他市場。
她分析：「這種高增長與較低淨值的結合，實際上為追求更緊密財務路徑的投資者提供了非常有利的環境。」
此外，新興市場的盈利增長正變得更具可持續性，因為出現了更多的現金流。
在亞洲區域，她特別提到AI供應鏈的重要性。「南韓和台灣主導著全球晶圓代工輸出以及半導體生產；而在下游領域，電源供應、晶片測試等領域也充滿機會。」

對於印度市場，伍心鈿持長期樂觀但短期審慎的態度。她指出，雖然印度長期結構性故事吸引，但估值已與標普500指數相當，且盈利動能有所下降。
目前，她更看好印度金融板塊，因為銀行業的放鬆管制正在進行。